Octubre trajo consigo uno de los ajustes más bruscos del año en el mercado de los metales preciosos. Desde nuestra actualización del 5 de octubre, el oro ha caído por debajo del nivel de los 4.000 dólares, la plata ha bajado de más de 60 dólares hasta rondar los 50, y los inversores se han visto obligados a reevaluar las perspectivas sobre los tipos de interés, la inflación, los precios de la energía y la demanda física. A fecha de 3 de noviembre, ambos metales siguen bajo presión, pero la bajada de los precios del petróleo y las continuas compras de oro por parte de los bancos centrales están proporcionando cierto apoyo tras la ola de ventas de finales de octubre.
Precios del oro: los compradores regresan cerca de los 3.900 dólares
El oro comenzó octubre cotizando en torno a los 4.160 dólares por onza, pero se vio sometido a una presión cada vez mayor a medida que subían los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la inflación se mantenía obstinadamente elevada.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó el 5,36 % el 7 de octubre, su nivel más alto en aproximadamente 24 años. Dado que los bonos del Estado ofrecían rendimientos cada vez más atractivos, el coste de oportunidad de poseer oro, que no genera rendimiento, aumentó significativamente.
No obstante, el oro mostró momentos de resistencia.
El 15 de octubre, el oro al contado repuntó por encima de los 4.150 dólares, a medida que el dólar estadounidense se debilitaba y los rendimientos de los bonos del Tesoro retrocedían. El repunte se produjo a pesar de los datos de inflación más elevados en EE. UU., lo que demostró que los compradores seguían dispuestos a intervenir durante los periodos de debilidad.
Ese apoyo acabó cediendo a finales de mes.
La Reserva Federal mantuvo su tipo de interés de referencia sin cambios, entre el 3,75 % y el 4,00 %, el 28 de octubre, pero los responsables políticos siguieron haciendo hincapié en que la inflación seguía siendo demasiado alta. Las expectativas se desplazaron rápidamente hacia otra posible subida de tipos en diciembre.
Las sesiones siguientes trajeron consigo una presión adicional.
Las preocupaciones en torno al elevado gasto en inversión en los sectores de la tecnología y la inteligencia artificial desencadenaron una venta masiva generalizada en los mercados bursátiles. Al mismo tiempo, los elevados precios del petróleo reforzaron los temores inflacionistas y las expectativas de que los tipos de interés estadounidenses pudieran mantenerse más altos durante más tiempo.
El 30 de octubre, el oro cayó aproximadamente un 3,6 %, hasta situarse en torno a los 3.875 dólares por onza, alcanzando su nivel más bajo en un año.
El metal se recuperó por encima de los 3.950 dólares el 2 de noviembre, antes de experimentar hoy otra sesión volátil.
El 3 de noviembre, el oro cayó inicialmente hasta un 1 %, hasta situarse en unos 3.893 dólares, antes de recuperarse. A media mañana, en la sesión bursátil estadounidense, el oro al contado había vuelto a situarse en unos 3.953 dólares por onza.
Qué significa esto:
El oro está intentando establecer un soporte en torno a la zona de los 3.900–4.000 dólares tras una corrección sustancial. Los elevados tipos de interés siguen siendo un obstáculo importante, pero los compradores han vuelto en repetidas ocasiones cuando los precios se acercan a los mínimos recientes. El mercado está equilibrando cada vez más la presión de la política monetaria a corto plazo con las preocupaciones a más largo plazo en torno a los déficits fiscales, la deuda pública y la diversificación de las reservas.
Precios de la plata: se mantienen cerca de los 50 dólares tras una fuerte corrección
La plata ha experimentado una caída aún más significativa.
A principios de octubre, la plata cotizaba en torno a los 62 dólares por onza.
A mediados de octubre, los precios ya habían bajado, aunque la plata se recuperó brevemente hasta situarse en aproximadamente 57 dólares el 15 de octubre, al moderarse los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar estadounidense.
La recuperación no se mantuvo.
Las preocupaciones por el aumento de los tipos de interés, la inflación persistente y las perspectivas de la actividad industrial mundial empujaron a la plata a una caída progresiva durante la segunda mitad del mes.
La venta masiva se aceleró drásticamente el 30 de octubre.
La plata cayó más de un 6 % durante la sesión hasta situarse en aproximadamente 49,06 dólares por onza, rompiendo la barrera de los 50 dólares por primera vez desde noviembre de 2025.
La plata se recuperó por encima de los 50 dólares al comenzar noviembre, pero la volatilidad sigue siendo elevada.
A fecha de 3 de noviembre, la plata al contado cotiza en torno a los 50,16 dólares por onza, con una caída de aproximadamente el 0,9 % en la jornada.
La magnitud de la corrección es significativa. La plata se sitúa ahora aproximadamente un 19 % por debajo del nivel registrado en nuestra actualización del 5 de octubre.
Sin embargo, la plata sigue teniendo un perfil de demanda a largo plazo diferente al del oro. Su papel en la energía solar, la electrónica, las infraestructuras eléctricas, la fabricación avanzada y los productos de inversión hace que la situación industrial siga siendo un factor importante en las perspectivas.
Qué significa esto:
La plata está intentando establecer un soporte en torno al nivel psicológicamente importante de los 50 dólares. Su caída ha sido sustancialmente mayor que la del oro, lo que refleja la mayor exposición de la plata a la demanda industrial y al apetito de riesgo de los inversores. Aunque la volatilidad sigue siendo elevada, el rango de precios actual representa un entorno de valoración muy diferente al de principios de 2026.
Factores clave del mercado desde nuestra última actualización
1. Los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron su nivel más alto en décadas
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó aproximadamente el 5,36 % a principios de octubre, su nivel más alto desde 2002.
El aumento de los rendimientos ha sido uno de los mayores obstáculos para los metales preciosos este año, ya que los inversores pueden obtener rendimientos atractivos de los bonos del Estado sin asumir el riesgo asociado al precio de las materias primas.
Desde entonces, los rendimientos han retrocedido durante varias semanas consecutivas, lo que podría suponer un cierto alivio si la tendencia continúa.
2. La Reserva Federal se mantuvo a la espera en octubre
La Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios, entre el 3,75 % y el 4,00 %, en su reunión de octubre, tras subirlos en septiembre.
Sin embargo, esta pausa no debe interpretarse necesariamente como el fin del ciclo de endurecimiento.
Varios responsables de la Reserva Federal han señalado que aún podrían ser necesarias subidas adicionales de los tipos para controlar la inflación.
Actualmente, los mercados asignan una probabilidad de aproximadamente el 73 % a que se produzca otra subida de tipos en diciembre.
3. La inflación sigue siendo el tema central
La inflación sigue por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal, y los datos económicos recientes han seguido mostrando una presión persistente sobre los precios.
El fuerte crecimiento económico y el gasto de los consumidores han complicado la tarea de la Fed, mientras que los elevados precios de la energía durante gran parte de octubre han agravado aún más las preocupaciones sobre la inflación.
Mientras la inflación siga siendo persistente, es probable que las expectativas de subidas de los tipos de interés sigan influyendo en los precios del oro y la plata.
4. Los precios del petróleo ofrecen hoy cierto respiro
Los precios de la energía han sido una de las variables más importantes que han afectado a los metales preciosos a lo largo de 2026.
Hoy, 3 de noviembre, los precios del petróleo han caído aproximadamente un 2 % tras los comentarios del presidente Donald Trump sobre el apoyo militar de EE. UU. a Israel.
La caída del petróleo ha ayudado a aliviar en parte las preocupaciones a corto plazo sobre la inflación y ha contribuido a que el oro se recupere de su mínimo intradiario.
La bajada de los precios de la energía podría cobrar cada vez más importancia para los metales preciosos si reduce la necesidad de que la Reserva Federal aplique nuevas medidas de endurecimiento monetario.
5. Los bancos centrales siguen comprando oro de forma agresiva
Una de las noticias más importantes de hoy proviene del último informe sobre la demanda del Consejo Mundial del Oro.
Los bancos centrales compraron aproximadamente 321 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre, lo que supone un aumento del 42 % en comparación con el año anterior y el nivel trimestral más alto desde finales de 2024.
Polonia y China se encontraban entre los mayores compradores declarados oficialmente.
Las compras de los bancos centrales han alcanzado ya unas 675 toneladas en lo que va de año, lo que ha llevado al Consejo Mundial del Oro a revisar al alza su previsión sobre la demanda de los bancos centrales para todo el año.
La organización espera ahora que las compras de los bancos centrales en 2026 alcancen, como mínimo, las 848 toneladas adquiridas en 2025.
Esto sigue siendo uno de los principales pilares estructurales del mercado del oro.
6. La demanda minorista de oro se ha ralentizado
Los últimos datos también revelan un contraste importante.
Mientras que los bancos centrales y los ETF de oro siguen comprando, la demanda física minorista se ha debilitado.
La demanda mundial de lingotes y monedas descendió aproximadamente un 19 % interanual durante el tercer trimestre, hasta situarse en 268 toneladas.
La demanda de joyería también descendió un 17 %, hasta las 313 toneladas, lo que supone el consumo de joyería más bajo registrado en un tercer trimestre desde que el Consejo Mundial del Oro comenzara a recopilar datos en el año 2000.
La India se ha visto especialmente afectada. Ahora se prevé que la demanda de oro en la India caiga hasta aproximadamente 650 toneladas en 2026, lo que podría suponer su nivel anual más bajo desde 2020.
Los altos precios y la presión sobre el poder adquisitivo de los hogares han reducido la demanda de joyería y de inversión.
7. Los ETF de oro siguen atrayendo capital
A pesar de la menor demanda de lingotes y monedas, la inversión institucional se ha mantenido relativamente resistente.
Los ETF de oro con respaldo físico atrajeron aproximadamente 211 toneladas de entradas durante el tercer trimestre.
Esto ocurrió a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, la fortaleza del dólar estadounidense y la caída sustancial del oro desde su máximo histórico de enero.
La divergencia entre las entradas en los ETF y la menor demanda minorista de lingotes sugiere que los distintos segmentos del mercado están respondiendo de forma muy diferente al entorno actual.
Perspectivas: ¿Podrá el oro recuperar los 4.000 dólares?
El nivel de los 4.000 dólares se ha convertido en un importante punto de referencia a corto plazo para el oro.
Los repetidos movimientos por debajo de ese nivel han atraído a los compradores, pero el aumento de los tipos de interés y la fortaleza del dólar estadounidense siguen limitando el impulso alcista.
Si los precios del petróleo siguen bajando y las expectativas de subida de tipos en diciembre comienzan a moderarse, el oro podría tener la oportunidad de recuperar el nivel de los 4.000 dólares.
Sin embargo, un nuevo repunte de la inflación o una renovada perturbación en el mercado energético podrían volver a ejercer presión sobre el mercado rápidamente.
En cuanto a la plata, los 50 dólares se han convertido en el nivel psicológico equivalente.
Una recuperación sostenida por encima del rango de los 50 dólares bajos podría ayudar a estabilizar la confianza, mientras que otra caída por debajo de ese nivel pondría de relieve las continuas preocupaciones en torno a la demanda industrial y el posicionamiento de los inversores.
Los mercados también estarán pendientes de las elecciones de mitad de mandato de hoy en EE. UU. Los cambios en el control del Congreso podrían influir en la política fiscal, el gasto público, el techo de deuda y, en última instancia, en el dólar estadounidense, factores que pueden afectar a los metales preciosos.
Reflexiones finales
El periodo transcurrido desde nuestra actualización del 5 de octubre ha cambiado significativamente el panorama de los metales preciosos.
El oro ha pasado de situarse en torno a los 4.160 dólares a rondar los 3.950 dólares.
La plata ha caído de unos 62 dólares a unos 50 dólares.
Sin embargo, más allá de estos movimientos de precios, el mercado está cada vez más dividido.
La demanda minorista de oro se está debilitando.
Los bancos centrales están comprando más.
Los ETF de oro siguen atrayendo importantes entradas de capital.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen en niveles históricamente altos.
Y la Reserva Federal sigue debatiendo nuevas subidas de tipos.
Esa combinación crea un entorno más complejo que el sencillo repunte de los metales preciosos observado a principios de año.
Para los inversores a largo plazo, el mercado actual pone de relieve la importancia de mirar más allá de los movimientos de precios a corto plazo y comprender por qué diferentes tipos de inversores siguen manteniendo metales preciosos físicos: diversificación, preservación del patrimonio, protección de las reservas y exposición a activos tangibles fuera del sistema financiero tradicional.
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Josh Perez
Managing Director
Chief of Global Trading