Desde nuestra última actualización del mercado, los metales preciosos han experimentado otra importante reevaluación. El oro cayó a su nivel más bajo desde principios de agosto, la plata retrocedió hacia los 60 dólares por onza y los rendimientos de los bonos a nivel mundial subieron a niveles que no se veían desde hacía décadas. Sin embargo, la tendencia comenzó a cambiar de nuevo durante los primeros días de octubre, cuando los datos más moderados sobre la inflación y el empleo en EE. UU. hicieron que los mercados redujeran drásticamente las expectativas de una nueva subida de tipos por parte de la Reserva Federal este mes.
Precios del oro: de 4.360 dólares a un mínimo de siete semanas
El oro cotizaba cerca de los 4.364 dólares por onza en el momento de nuestra anterior actualización, el 17 de septiembre, tras el fuerte repunte que se produjo inmediatamente después de la primera subida de tipos de la Reserva Federal en más de tres años.
Esa recuperación resultó ser temporal.
En los días siguientes, los responsables de la Reserva Federal se mostraron cada vez más contundentes sobre los riesgos persistentes de inflación. Varios responsables políticos respaldaron la subida de tipos de septiembre y sugirieron que podría ser necesario un endurecimiento adicional si los elevados precios de la energía seguían repercutiendo en la inflación.
El 23 de septiembre, el oro había caído hasta aproximadamente 4.283 dólares por onza, mientras que el dólar estadounidense alcanzaba su máximo en dos meses.
La presión se intensificó drásticamente el 28 de septiembre.
Los precios del petróleo se dispararon después de que los esfuerzos de paz entre EE. UU. e Irán sufrieran otro revés, lo que reavivó la preocupación de que los elevados costes energéticos pudieran mantener alta la inflación y obligar a la Reserva Federal a seguir subiendo los tipos.
El oro cayó aproximadamente un 4 % durante la sesión, llegando a tocar brevemente los 4.110 dólares por onza, su nivel más bajo desde el 5 de agosto.
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro se sumó a la presión. A finales de septiembre, los costes de financiación de EE. UU. habían subido bruscamente, y los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo alcanzaron niveles que no se veían desde hacía décadas.
Sin embargo, los primeros días de octubre trajeron consigo un cambio de tendencia.
Los datos de inflación, más moderados de lo esperado, y un informe de empleo de septiembre sorprendentemente débil redujeron las expectativas de otra subida inmediata de los tipos de interés. El 5 de octubre, el oro se había recuperado hasta situarse en aproximadamente 4.160 dólares por onza.
Por lo tanto, el oro ha bajado aproximadamente un 5 % desde nuestra última actualización, pero ha comenzado a estabilizarse tras la fuerte corrección de finales de septiembre.
Qué significa esto:
El oro se encuentra actualmente atrapado entre dos fuerzas poderosas. Los altos tipos de interés y los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen siendo importantes factores adversos, mientras que las preocupaciones en torno a la deuda pública, el riesgo geopolítico y la diversificación de las reservas continúan proporcionando un apoyo estructural. La fuerte reducción de las expectativas de una subida de tipos por parte de la Fed en octubre podría proporcionar un respiro tras la corrección de septiembre.
Precios de la plata: de nuevo por debajo de los 65 dólares mientras persiste la volatilidad
La plata siguió la misma tendencia general que el oro, pero volvió a experimentar oscilaciones porcentuales más pronunciadas.
La plata cotizaba en torno a los 65,44 dólares por onza durante nuestra actualización del 17 de septiembre.
Para el 23 de septiembre, el metal había bajado hasta aproximadamente 64,45 dólares, ya que el aumento de los tipos de interés, la fortaleza del dólar y los comentarios «halcones» de la Reserva Federal ejercieron presión sobre todo el sector de los metales preciosos.
La ola de ventas se aceleró hacia finales de mes.
El 30 de septiembre, la plata cayó otro 2,1 % hasta aproximadamente 60,18 dólares por onza, lo que situó al metal en camino de registrar una caída mensual, a pesar de mantenerse en terreno positivo durante el tercer trimestre.
Desde entonces, la plata ha comenzado a recuperarse.
El 5 de octubre, la plata al contado había subido aproximadamente un 2,3 % en la jornada, hasta situarse en torno a los 61,80 dólares por onza, a medida que se desvanecían las expectativas de una subida de tipos por parte de la Fed en octubre.
En comparación con nuestra anterior actualización del mercado, la plata se encuentra ahora entre un 5 % y un 6 % más baja.
A pesar de la corrección, el panorama subyacente de la plata sigue siendo más amplio que la mera política monetaria. La demanda sigue procediendo tanto de inversores como de usuarios industriales, especialmente en los sectores de la energía solar, la electrónica, las infraestructuras eléctricas y otras áreas vinculadas a la electrificación.
Qué significa esto:
La reciente debilidad de la plata demuestra lo agresivamente que puede reaccionar este metal cuando suben los rendimientos de los bonos y el dólar estadounidense. Sin embargo, el repunte desde niveles cercanos a los 60 dólares también muestra que los compradores están volviendo a medida que las expectativas sobre la política monetaria se vuelven menos restrictivas.
Principales factores que han influido en el mercado durante las últimas dos semanas
- Los precios del petróleo reavivaron las preocupaciones sobre la inflación
Los precios de la energía fueron uno de los factores que más influyeron en los metales preciosos durante este periodo.
El colapso de las negociaciones entre EE. UU. e Irán provocó una fuerte subida del petróleo y reavivó las preocupaciones de que el aumento de los costes energéticos pudiera mantener la inflación en niveles elevados.
Durante gran parte de 2026, esto ha creado una relación inusual para el oro: las tensiones geopolíticas normalmente respaldarían la demanda de activos refugio, pero cuando dichas tensiones provocan una fuerte subida de los precios del petróleo, las expectativas de una política monetaria más restrictiva pueden superar el efecto tradicional de refugio.
- Los rendimientos de los bonos mundiales se dispararon
Septiembre fue un mes extremadamente difícil para los mercados de bonos mundiales.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años registró su mayor subida mensual desde 2022, mientras que los costes de financiación a largo plazo se dispararon hasta niveles que no se veían desde hacía más de dos décadas.
El aumento de los rendimientos supone una competencia directa para los metales preciosos, ya que los inversores pueden obtener mayores ingresos con los bonos del Estado, mientras que el oro y la plata no generan ningún rendimiento.
Esto se convirtió en una de las principales razones de la ola de ventas de finales de septiembre.
- La inflación fue menor de lo esperado
El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal supuso un cierto alivio.
El índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) de agosto aumentó un 0,3 %, por debajo de las expectativas, mientras que las lecturas de inflación anteriores se revisaron a la baja.
El PCE subyacente se mantuvo en torno al 3 % interanual —aún por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal—, pero el informe más moderado redujo las expectativas de una subida inmediata de los tipos en octubre.
- Los datos de empleo de septiembre cambiaron las perspectivas sobre los tipos de interés
Quizás la novedad más importante provino del mercado laboral estadounidense.
En septiembre solo se crearon 29 000 puestos de trabajo, muy por debajo de las expectativas de aproximadamente 90 000. El crecimiento del empleo en agosto también se revisó a la baja, mientras que el crecimiento salarial se ralentizó.
El informe alteró drásticamente las expectativas sobre la política de la Reserva Federal.
El 5 de octubre, los mercados solo descontaban una probabilidad de alrededor del 18 % de que se produjera otra subida de tipos en octubre, frente al 77 % de menos de dos semanas antes.
Sigue siendo posible una subida en diciembre, pero la urgencia en torno a otra subida inmediata de los tipos ha disminuido significativamente.
- La deuda pública de EE. UU. supera los 40 billones de dólares
Otro factor a más largo plazo ha vuelto a cobrar protagonismo.
La deuda pública de EE. UU. superó los 40 billones de dólares en agosto, lo que ha intensificado las preocupaciones en torno a la trayectoria fiscal del país y sus necesidades de financiación a largo plazo.
A pesar de los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro, varios responsables de bancos centrales que intervinieron en la conferencia de la London Bullion Market Association reiteraron la importancia del oro como activo de reserva y como elemento de diversificación de carteras.
Esto ayuda a explicar por qué el oro se ha mantenido por encima del nivel de los 4.000 dólares, incluso cuando los rendimientos han subido drásticamente.
Perspectivas: ¿Ha alcanzado su punto álgido la presión para subir los tipos?
El mercado entra ahora en octubre con unas perspectivas sobre los tipos de interés muy diferentes a las que tenía hace tan solo dos semanas.
El 23 de septiembre, los operadores asignaban una probabilidad de aproximadamente el 77 % a otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal en octubre.
Para el 5 de octubre, esa probabilidad había caído hasta aproximadamente el 18 %.
Se trata de un cambio significativo.
En cuanto al oro, una pausa de la Fed podría eliminar uno de los mayores obstáculos a corto plazo a los que se enfrenta el mercado. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen siendo elevados y el dólar estadounidense se mantiene fuerte, lo que significa que la tendencia alcista podría no ser inmediata.
En cuanto a la plata, la combinación de menores expectativas de subida de tipos y una demanda industrial sostenida podría proporcionar apoyo, pero los inversores deben esperar que la volatilidad se mantenga considerablemente más alta que en el caso del oro.
Los mercados centrarán ahora su atención en los próximos informes de inflación de EE. UU. y en la reunión de la Reserva Federal del 27 al 28 de octubre.
Reflexiones finales
Puede que el acontecimiento más importante de las últimas dos semanas no sea la caída de los precios del oro o la plata, sino el drástico cambio que experimentaron las perspectivas sobre los tipos de interés durante ese descenso.
El oro pasó de situarse en torno a los 4 364 dólares a situarse brevemente por debajo de los 4 120 dólares, antes de estabilizarse en torno a los 4 160 dólares.
La plata pasó de situarse en torno a los 65,44 dólares a situarse cerca de los 60 dólares, antes de repuntar hacia los 62 dólares.
Mientras tanto, las expectativas de una nueva subida de tipos por parte de la Reserva Federal en octubre se desplomaron, pasando de más del 75 % a menos del 20 %.
El mercado sigue siendo complicado, pero el panorama subyacente está evolucionando rápidamente.
Para los inversores a largo plazo, períodos como estos refuerzan la importancia de mirar más allá de las sesiones bursátiles individuales y centrarse, en cambio, en las razones estructurales para poseer metales preciosos físicos: diversificación, preservación del patrimonio, incertidumbre monetaria y protección frente al riesgo fiscal a largo plazo.
Aurica seguridad financiera a través del tiempo y fronteras.
Josh Perez
Managing Director Canadá