Aunque los últimos datos del PIB muestran un empeoramiento del mercado laboral, es poco probable que el aspecto laboral del doble mandato de la Fed sea el motor de cualquier recorte de tasas este año, según Bill Adams, economista jefe de Comerica Bank.
Adams dijo a Kitco News el jueves que la economía estadounidense está entrando en la segunda mitad de 2025 con paso inestable.
“El PIB real se contrajo más de lo estimado inicialmente en el primer trimestre”, afirmó. “Y los datos económicos mensuales de mayo apuntan, en su mayoría, a un repunte de baja calidad en el segundo trimestre. El PIB real del segundo trimestre se verá menos afectado por el déficit comercial, pero esto se verá parcialmente compensado por un gasto más prudente por parte de los consumidores y algunas empresas”.
Adams señaló que el déficit comercial se amplió aún más en mayo, mientras que las ventas minoristas, la producción industrial, los inicios de construcción de viviendas y las ventas de viviendas nuevas disminuyeron durante el mes.
“La demanda laboral continúa debilitándose, con el desempleo continuo alcanzando su nivel más alto desde finales de 2021, a pesar de las relativamente bajas solicitudes iniciales”, afirmó. “Los despidos son relativamente bajos en la mayoría de los sectores, pero la contratación es débil. Los trabajadores que pierden su empleo, los recién graduados y quienes se reincorporan al mercado laboral tras periodos de descanso tienen más dificultades para encontrar trabajo que hace unos años”.
Pero los débiles datos del mercado laboral podrían no traducirse en un aumento de la tasa de desempleo, dijo Adams, porque la política de inmigración de la administración Trump probablemente causará un crecimiento mucho más lento de la fuerza laboral en 2025.
“Los trabajadores extranjeros representaron cuatro quintas partes del crecimiento de la fuerza laboral entre 2020 y 2025; la fuerza laboral autóctona promedió solo 20,000 aumentos mensuales durante ese período”, afirmó. “La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) no cuenta con fondos para medir cómo la inmigración afecta el crecimiento de la fuerza laboral mes a mes, y en su lugar espera hasta finales de año para incorporar los datos de inmigración del año anterior en las revisiones del nivel de enero. Esto significa que la medición mensual de la BLS sobre la fuerza laboral probablemente ha sobreestimado su crecimiento desde enero”.
Adams señaló que si tanto el crecimiento del empleo como el de la fuerza laboral se desaceleran simultáneamente, la tasa de desempleo podría mantenerse estable o incluso disminuir. «Eso ocurrió en el Reino Unido cuando la inmigración se desaceleró tras el referéndum del Brexit», afirmó. «El crecimiento del PIB real promedió el 1,5 % en 2018 y 2019, casi un punto porcentual menos que el promedio del 2,4 % entre 2013 y 2015, pero la tasa de desempleo aun así disminuyó 0,4 puntos porcentuales entre finales de 2017 y finales de 2019».
Esto significa que es poco probable que la caída del PIB –incluidos sus componentes de empleo más débiles– afecte materialmente el cálculo de la política monetaria de la Reserva Federal.
“La Reserva Federal tiene un mandato de máximo empleo, no un mandato de crecimiento real del PIB”, afirmó Adams. “La economía estadounidense probablemente tendría que experimentar pérdidas significativas de empleos para que el mercado laboral presione a la Reserva Federal a recortar las tasas, y eso parece improbable. La política fiscal será más expansiva en 2026 debido a las reducciones de impuestos del proyecto de ley de reconciliación, que compensarán con creces el lastre de los aumentos de impuestos arancelarios promulgados este año”.
Si la Fed recorta los tipos en 2025, cree que será porque la inflación acaba siendo un problema menor del que la Fed anticipó.
“La mayoría de los analistas económicos consideran que la inflación aumentará considerablemente en la segunda mitad del año, a medida que los aranceles se reflejen en los precios de caja”, afirmó Adams. “Pero otros componentes de la cesta de la compra podrían contrarrestar el efecto de los aranceles. Los precios del petróleo han revertido su subida de junio tras la tregua en Oriente Medio y han bajado casi un 20 % con respecto al año anterior. Los precios al por mayor de los huevos se han estabilizado tras un repunte a principios de año. Y lo más importante, los precios de la vivienda y los alquileres se mantienen prácticamente sin cambios interanuales, lo que empieza a reflejarse en un crecimiento más lento del componente de vivienda del IPC, que representa dos quintas partes del índice básico del IPC”.
“En otras palabras, es más probable que la Fed recorte las tasas porque la inflación es mejor de lo esperado que porque el desempleo es peor de lo esperado”.
Ernest Hoffman, Kitco