Un nuevo orden económico basado en activos tangibles y materias primas erosionará aún más el estatus del dólar como moneda de reserva.

El presidente estadounidense Donald Trump ha propuesto proporcionar a Ucrania ayuda militar permanente a cambio de acceso a sus abundantes reservas de tierras raras, elementos esenciales para las industrias de alta tecnología y las aplicaciones de defensa. Esta propuesta coincide con la perspectiva de larga data de Trump de aprovechar los recursos naturales extranjeros para compensar los gastos militares estadounidenses. Cabe destacar que en 2011 criticó la estrategia estadounidense en Irak, sugiriendo que la confiscación de activos petroleros podría haber compensado a Estados Unidos por su participación militar.

Este tipo de pagos en especie no carece de precedentes. Históricamente, las naciones han participado en acuerdos similares, particularmente relacionados con el petróleo. Por ejemplo, durante la década de 1980, Estados Unidos celebró acuerdos con países de Oriente Medio, intercambiando apoyo militar por condiciones petroleras favorables. En el contexto actual, el presidente de Ucrania, Volodymyr Zelensky, ha expresado su apertura a esta propuesta, considerándola un medio para asegurar la ayuda de defensa necesaria y al mismo tiempo proporcionar a Estados Unidos recursos valiosos. Sin embargo, persisten los desafíos, ya que muchos de los depósitos minerales de Ucrania están ubicados en zonas de conflicto, lo que complica los esfuerzos de extracción.

Si se lleva a cabo, el acuerdo sugiere un cambio más amplio en el panorama económico mundial; uno en el que las materias primas y los recursos estratégicos son cada vez más centrales para el comercio y las finanzas internacionales. El orden emergente ha sido bautizado como Bretton Woods III , en el que las naciones buscan alternativas a los sistemas monetarios tradicionales basados ​​en fiat mediante la acumulación de activos tangibles y la reestructuración de la dinámica del comercio mundial. A diferencia del sistema original de Bretton Woods (1944-1971), que se basaba en tipos de cambio fijos y un dólar vinculado al oro, Bretton Woods II (desde 1971) se ha caracterizado por el dinero fiduciario y los tipos de cambio flotantes. Sin embargo, Bretton Woods III prevé un sistema de tipos de cambio casi fijos en el que las materias primas desempeñan un papel más central a medida que las economías intervienen en los mercados cambiarios para gestionar sus monedas y mantener ventajas competitivas en el comercio.

Bretton Woods III

En el orden financiero internacional moderno, los mercados emergentes (en particular en Asia y Oriente Medio) acumulan grandes reservas de dólares estadounidenses y las reinvierten en activos estadounidenses, en particular en títulos del Tesoro. Concebido por Zoltan Pozsar, Bretton Woods III es un orden global que surge como subproducto tanto de los desequilibrios comerciales persistentes como de la destrucción generalizada de las monedas fiduciarias. Durante décadas, países como China, Japón y los exportadores de petróleo han mantenido monedas subvaluadas para sostener un crecimiento impulsado por las exportaciones. Al hacerlo, esas economías se han convertido en prestamistas netos de Estados Unidos, financiando efectivamente los déficits fiscales y permitiendo períodos prolongados de tasas de interés bajas. 

China es un claro ejemplo de una economía que gestiona activamente su moneda, el renminbi (RMB), interviniendo en los mercados cambiarios para mantener una ventaja competitiva en el comercio global. El Banco Popular de China (PBOC) ajusta con frecuencia el tipo de cambio del yuan mediante una combinación de tipos de cambio fijos, controles de capital y gestión de las reservas extranjeras, lo que garantiza que las exportaciones chinas sigan siendo atractivas al evitar una apreciación excesiva de la moneda.

Las implicaciones del nuevo régimen económico global, aunque se hayan materializado en parte, son profundas. Por un lado, el sistema anterior respaldaba la estabilidad financiera global al garantizar la demanda de deuda estadounidense, lo que le ha permitido a Estados Unidos mantener déficits de cuenta corriente sostenidos durante períodos improbablemente largos sin tensiones fiscales. Sin embargo, la contrapartida de ello ha sido el surgimiento de desequilibrios estructurales, y los mercados emergentes han pasado a depender de la política monetaria estadounidense, a medida que Estados Unidos se ha vuelto más dependiente de la financiación extranjera. La dependencia mutua ha dado lugar a un riesgo importante: la posibilidad de una rápida y desordenada disolución o incluso un colapso repentino del vínculo. Si los acreedores extranjeros perdieran la confianza en la sostenibilidad de la deuda estadounidense o abandonaran el dólar en favor de activos de reserva alternativos, es probable que la volatilidad del tipo de cambio , la fuga de capitales y el rápido aumento de los costos de endeudamiento sean reacciones con amplias repercusiones para el comercio global y los mercados financieros. Las tensiones geopolíticas y los rápidos movimientos de desdolarización de las principales economías, como el bloque BRICS , podrían acelerar ese desmoronamiento, dando como resultado un orden monetario global fragmentado en el que múltiples monedas de reserva compiten por el dominio.

Otro posible resultado del orden de Bretton Woods III es el papel cada vez mayor de las materias primas como reserva de valor y medio de intercambio en el comercio global: una preferencia creciente por el dinero externo frente al interno . A medida que las economías ricas en recursos y los mercados emergentes busquen alternativas a la excesiva dependencia del dólar, el oro, el petróleo y los metales industriales desempeñarán cada vez más un papel en la diversificación de reservas y la liquidación de transacciones. Las criptomonedas también lo harán. Este cambio ya ha comenzado, como se ve en los esfuerzos del bloque ampliado BRICS para liquidar transacciones transfronterizas en monedas respaldadas por materias primas o mediante acuerdos comerciales bilaterales denominados en activos distintos del dólar. Los bancos centrales de China, Rusia y Oriente Medio han estado aumentando las compras de oro, lo que ha llevado el precio a máximos históricos al tiempo que señala un cambio hacia reservas tangibles respaldadas por activos en lugar del dólar estadounidense y los títulos del Tesoro. 

Si esa tendencia se acelera, podría conducir a un sistema monetario multipolar, basado en alianzas o regiones, en el que las materias primas (incluido el oro, entre otras cosas) desempeñarán un papel estabilizador. Entre las muchas consecuencias de Bretton Woods III está el grave debilitamiento del exorbitante privilegio del dólar estadounidense como moneda de reserva dominante en el mundo. 

Ya se están trazando las líneas

Si esta estructura internacional finalmente toma forma, el acuerdo propuesto por la administración Trump (comercio de armas con Ucrania a cambio de tierras raras) puede terminar registrándose como un hito temprano de un cambio más amplio hacia transacciones respaldadas por materias primas, alejándose del comercio global totalmente financiero. La Unión Europea (UE) tiene un acuerdo de 900 millones de euros con Ruanda destinado a obtener materias primas críticas como el cobalto y el litio, esenciales para las industrias tecnológicas. Ese acuerdo ha enfrentado críticas debido a la supuesta participación de Ruanda en el conflicto en la República Democrática del Congo (RDC), donde, por otro lado, China ha solidificado su influencia a través de inversiones sustanciales en el sector minero de la RDC . Hasta ahora, los chinos han comprometido $ 7 mil millones para proyectos de infraestructura a cambio de acceso a las abundantes reservas de cobre y cobalto del país. En otro caso, Turquía y Azerbaiyán han fortalecido sus relaciones bilaterales mediante el comercio de gas natural y metales estratégicos, mejorando sus vínculos económicos y geopolíticos. Un cambio definitivo hacia una diplomacia basada en los recursos está en marcha, donde las naciones eluden cada vez más el papel y los valores a favor de los activos naturales para forjar alianzas y promover intereses estratégicos.

Trascendencia

Un cambio hacia un orden financiero basado en activos reales puede, después de un cierto tiempo, alterar significativamente las estructuras de poder global al elevar a las naciones ricas en recursos y al mismo tiempo disminuir la influencia de los centros financieros tradicionales. Los países dotados de vastas reservas de petróleo, tierras raras o una producción agrícola importante y confiable podrían ver aumentar su influencia geopolítica a medida que los activos físicos se conviertan cada vez más en una base para la estabilidad económica. Un cambio resultante podría ser el acaparamiento de recursos críticos, a medida que las naciones busquen controlar materiales estratégicos en favor del intercambio. En casos extremos, ese desarrollo podría escalar hacia conflictos impulsados ​​por los recursos, a medida que los estados maniobran para asegurar depósitos de materiales de alto valor. Además, los acuerdos comerciales bilaterales y basados ​​en el trueque podrían volverse más frecuentes, y las naciones intercambiarían materias primas directamente por infraestructura, ayuda militar o experiencia tecnológica en lugar de usar mercados financieros basados ​​en dólares. (Durante la Guerra Fría, los pagos en especie entre naciones colectivistas eran comunes; azúcar por petróleo entre Cuba y la Unión Soviética , por ejemplo). Tal realineamiento podría debilitar los centros financieros tradicionales como Nueva York y Londres, reduciendo su dominio en los flujos globales de capital. 

Si se concretara plenamente, el paradigma de Bretton Woods III podría reconfigurar la jerarquía de las potencias mundiales, elevando a las naciones más pequeñas que poseen reservas de recursos desproporcionadamente grandes (como Mongolia, que produce el 99 por ciento del suministro mundial de terbio , o Namibia, el cuarto mayor proveedor de uranio de la Tierra ), siempre que sus instituciones sean lo suficientemente estables como para capitalizar la nueva riqueza. Por el contrario, los países que históricamente han mantenido el dominio económico mediante las finanzas y la tecnología, pero carecen de recursos naturales o de la voluntad de adquirirlos, podrían convertirse en potencias más medianas hasta que consigan cadenas de suministro estables de materias primas. El espacio de almacenamiento y las bajas tarifas de transporte marítimo se convertirían en una nueva manifestación de la suficiencia de capital. Un sistema impulsado por las materias primas también podría reorientar la innovación, desviando la inversión de la tecnología y las finanzas especulativas hacia la optimización energética, la ciencia de los materiales y la resiliencia de la cadena de suministro. Las crisis financieras podrían evolucionar y adoptar nuevas formas, impulsadas no por la expansión del crédito sino por colapsos de la cadena de suministro, perturbaciones climáticas extremas o embargos geopolíticos que desencadenen cascadas de inestabilidad. 

No es inevitable que surja un orden en el que los activos tangibles (y no los instrumentos financieros abstractos) definan la seguridad y la influencia económicas nacionales. Décadas de infraestructura tecnológica, prácticas operativas y capital humano han construido mercados financieros globales, y no desaparecerán de la noche a la mañana. Pero los excesos fiscales y monetarios, combinados con la importancia cambiante de recursos que antes se pasaban por alto, están dando paso a Bretton Woods III a trompicones. La última fase de desdolarización lenta pero constante puede haber llegado en la forma de un presidente estadounidense que factura los envíos de armas militares no por dinero, sino por contratos mineros que conducen a cajas llenas de metales blancos, calcáreos y de rápida oxidación.

Peter C. Earle, The Daily Economy