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El dólar se debilita a medida que los mercados revalorizan el riesgo político en EE.UU. | Noticias | Aurica
El dólar se debilita a medida que los mercados revalorizan el riesgo político en EE.UU.
miércoles, 4 de febrero de 2026
Durante décadas, el dominio del dólar estadounidense se basó en una base simple pero profunda. Instituciones predecibles propiciaron la estabilidad del dólar, basadas en la creencia —a veces exagerada— de que Estados Unidos no debilitaría deliberadamente su propia moneda. Esa creencia ahora se está erosionando visiblemente.
El dólar ha caído a su nivel más bajo en casi cuatro años, no a causa de una recesión o una crisis interna, sino porque los inversores están cada vez más inquietos por la dirección de la política estadounidense.
Frente a una cesta de otras divisas, el dólar estadounidense se acerca a los mínimos observados durante la pandemia de COVID, ya que los mercados comienzan a descontar algo más corrosivo que la debilidad cíclica. El riesgo político e institucional proviene del propio Washington.
os catalizadores inmediatos no son difíciles de identificar. Una avalancha de propuestas políticas radicales —aranceles universales, conversaciones explícitas sobre la depreciación del dólar para impulsar las exportaciones, la renovada especulación en torno al llamado Acuerdo de Mar-a-Lago e incluso un debate vago sobre la reestructuración de las obligaciones del Tesoro— ha sembrado una profunda incertidumbre en los mercados cambiarios.
Si a eso le sumamos esfuerzos abiertos para presionar a la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés, incluidos intentos de dar forma a la futura composición del FOMC, el resultado es una creciente convicción de que el dólar está menos aislado de los caprichos políticos que en cualquier otro momento de la historia reciente.
Los operadores de divisas están respondiendo en consecuencia. Los mercados de opciones muestran ahora las coberturas más caras contra la debilidad del dólar desde que comenzaron los registros en 2011, mientras que el posicionamiento en las principales divisas refleja un cambio decisivo en su postura respecto al dólar.
Lo que distingue este episodio de períodos anteriores de debilidad del dólar no es simplemente la magnitud de la caída, sino su carácter.
Históricamente, el dólar tendía a debilitarse cuando el crecimiento global se fortalecía o cuando la política monetaria estadounidense se relajaba en relación con sus pares.
En la actualidad, la economía estadounidense continúa teniendo un desempeño razonablemente bueno según los parámetros convencionales, pero el dólar tiene un rendimiento inferior al de casi todas las principales monedas pares.
Esta desconexión es reveladora. Los inversores ya no reaccionan únicamente a los diferenciales de tipos de interés ni a las previsiones de crecimiento; están incorporando una prima de riesgo político a la propia moneda. La impredecible formulación de políticas en Washington , las amenazas a los aliados, el aumento de los déficits fiscales y la especulación abierta sobre la coordinación cambiaria han transformado lo que antes era un activo refugio en uno sujeto a las políticas.
El renovado debate sobre la intervención cambiaria coordinada subraya este cambio. Los informes de que las autoridades estadounidenses han estado verificando los niveles del dólar frente al yen, una medida a menudo asociada con una intervención preparatoria, han revivido recuerdos de la época del Acuerdo del Plaza de 1985, cuando el dólar se depreció deliberadamente mediante un acuerdo multinacional.
Independientemente de que finalmente surja una coordinación formal, la señal importa más que la mecánica.
Los mercados interpretan estos gestos como una aprobación tácita de la depreciación del dólar, sobre todo cuando se combinan con una retórica que prioriza la competitividad exportadora sobre la estabilidad monetaria. Una vez que los operadores sospechan que las autoridades monetarias son tolerantes con una moneda más débil, o que la buscan activamente, la posición a largo plazo en dólares se vuelve estructuralmente frágil.
Esta erosión de la confianza se está produciendo junto con un alza potente y sostenida del oro. Los precios han superado los 5.000 dólares la onza tras subir aproximadamente un 85 % durante el último año.
La plata, aunque más volátil y menos puramente monetaria, ha seguido su estela . Estas no son curiosidades especulativas; son señales .
El oro ha servido durante mucho tiempo como un barómetro de la confianza en las reclamaciones sobre papel, especialmente cuando se cuestionan la disciplina fiscal y la independencia monetaria. El hecho de que los inversores institucionales, los bancos centrales y los fondos soberanos se encuentren entre los mayores compradores refuerza este argumento.
No se trata de exuberancia minorista, sino de reasignación estratégica.
Las motivaciones detrás de este cambio son sencillas.
Los grandes déficits, las crecientes cargas de deuda y las persistentes preguntas sobre la futura independencia de la Reserva Federal plantean dudas sobre el poder adquisitivo a largo plazo de los activos denominados en dólares.
Cuando los actores políticos tratan las tasas de interés, los tipos de cambio e incluso la estructura de la deuda soberana como herramientas que pueden manipularse para obtener ventajas a corto plazo, los inversores naturalmente buscan refugio en activos que quedan totalmente fuera de la esfera de la política.
El oro no depende de promesas, comités ni de la continuidad del liderazgo. Su atractivo aumenta precisamente cuando estas cosas parecen inciertas.
Este entorno también ayuda a explicar la renovada seriedad de los debates en torno a la desdolarización . Contrariamente a algunas caricaturas, la desdolarización no requiere el colapso repentino del dólar ni la aparición de una moneda única rival.
Se trata de un proceso gradual de diversificación: más comercio facturado en monedas distintas del dólar, más reservas en oro o activos alternativos y una cobertura más sistemática contra la exposición al dólar.
La reciente fortaleza del euro, el renovado interés en las monedas asiáticas y los máximos históricos de los índices cambiarios de los mercados emergentes apuntan en esta dirección. Cuando incluso socios históricos de EE. UU. empiezan a cuestionar la perdurabilidad de los compromisos políticos estadounidenses, la diversificación se convierte en una respuesta racional, en lugar de una declaración ideológica.
El aumento de la participación del dólar en las transacciones SWIFT desde aproximadamente el 38 por ciento hace cinco años a un poco más del 50 por ciento hoy no implica, por sí mismo, que el dólar esté siendo adoptado por más participantes o que se haya vuelto estructuralmente “más fuerte”.
La métrica SWIFT captura la proporción del valor de la transacción denominada en una moneda, no el número de usuarios ni el nivel de confianza que la respalda, y esa distinción es crucial.
En los últimos cinco años, la mayor inflación en Estados Unidos ha elevado mecánicamente los valores nominales de las transacciones en dólares, incluso cuando los volúmenes comerciales reales no han aumentado, inflando la participación aparente del dólar sin indicar una mayor centralidad monetaria.
Al mismo tiempo, los repetidos episodios de estrés geopolítico y volatilidad financiera han impulsado un comportamiento de reducción de riesgos , en el que los activos se liquidan y el capital se repatria a través de canales en dólares, lo que impulsa temporalmente la actividad de liquidación en dólares incluso cuando el apetito a largo plazo por los activos en dólares se debilita.
Las convenciones de facturación tradicionales en materias primas, transporte marítimo y financiación del comercio también cambian lentamente, lo que significa que el uso del dólar puede seguir siendo dominante o incluso aumentar en términos agregados mientras los flujos marginales se diversifican silenciosamente en otras áreas.
En conjunto, el aumento de la participación de SWIFT durante este período se entiende mejor como un reflejo de la inflación, la demanda de liquidez impulsada por la crisis y la inercia institucional que como evidencia de una renovada confianza en la fortaleza del dólar a largo plazo.
Irónicamente, muchas de las políticas destinadas a impulsar la competitividad estadounidense podrían estar acelerando este mismo cambio. Los aranceles incitan a represalias y fragmentan las relaciones comerciales.
Los esfuerzos por debilitar el dólar para apoyar a los exportadores corren el riesgo de socavar la confianza en los mercados financieros estadounidenses, que desde hace tiempo han sido una de las mayores ventajas competitivas del país. La presión sobre la Reserva Federal difumina la línea entre la política monetaria y la política, debilitando la credibilidad institucional que sustenta los bajos costos de endeudamiento y ancla las expectativas de inflación.
Sin embargo, los mercados rara vez son sentimentales. Reaccionan a los incentivos, señales y riesgos tal como aparecen, no como los responsables políticos desean que se interpreten.
La caída del dólar, el aumento del oro y la creciente urgencia de discutir la desdolarización son todas manifestaciones del mismo juicio subyacente: que las reglas que rigen la política económica estadounidense son cada vez menos estables, menos predecibles y más politizadas.
Hasta que esa percepción cambie, es poco probable que el escepticismo hacia el dólar y la demanda de coberturas monetarias desaparezcan.
