El oro ha estado al alza desde finales de 2022, con elevadas compras de bancos centrales y una oleada de compras en China que hizo que los precios casi se duplicaran.
Bank of America Corp. (BAC), Citigroup Inc. (C) y Macquarie Group Ltd. han sido firmes animadores del oro durante un rally vertiginoso que ha llevado los precios a máximos históricos por encima de los US$3.000 la onza. Ante la creciente ansiedad sobre la economía mundial, ven muchas razones para seguir siendo alcistas.
El oro ha estado al alza desde finales de 2022, con elevadas compras de los bancos centrales y una oleada de compras en China que hizo que los precios casi se duplicaran en poco más de dos años. Ahora, es el probado estatus del lingote como activo refugio lo que está atrayendo el interés de los inversores.
Los precios superaron el viernes la barrera de los US$3.000 la onza, en un contexto de creciente angustia por los riesgos económicos derivados de la perturbadora agenda comercial del presidente estadounidense Donald Trump. La confianza de los consumidores estadounidenses se ha desplomado, mientras que las expectativas de inflación se han disparado, y a medida que crece la aprensión, muchos analistas han ido subiendo sus objetivos de precios.
“Seguimos pensando que es probable que se produzcan algunos acontecimientos materialmente alcistas para el oro”, dijo Marcus Garvey, jefe de estrategia de materias primas de Macquarie, que elevó el objetivo de precio máximo del banco de US$3.000 a US$3.500 la semana pasada. “Realmente no veo cosas que nos sugieran que este rally se encuentre en una zona que se haya vuelto frenética o sobreextendida”.
He aquí, ilustrados en cuatro gráficos, los factores clave que tienen a Wall Street apostando a que el rally del lingote tiene más recorrido.
ETFs
Los inversores son compradores netos de fondos cotizados de oro respaldados físicamente este año, después de haberlos vendido durante los últimos cuatro años. En Norteamérica se produjo un importante flujo de entrada en febrero, el mayor en un solo mes desde julio de 2020, según el Consejo Mundial del Oro. A ello contribuyó en parte el sentimiento derivado de la prisa mundial por enviar lingotes a EE.UU. para captar el gran diferencial de precios entre el Comex de Nueva York y el mercado al contado de Londres.
Según el analista de Citigroup Max Layton, la preocupación por la ralentización de la economía también puede impulsar a los hogares estadounidenses a tratar de diversificar sus carteras comprando ETF de oro. “Ese es el gran acontecimiento que nos lleva a dar el siguiente paso al alza”, dijo.
“Aunque ha habido muchas compras de los bancos centrales y pruebas de que los particulares con grandes patrimonios han comprado en los últimos 12-18 meses como cobertura frente a los riesgos a la baja de la renta variable y del crecimiento de EE.UU., los hogares aún no han comprado realmente, y potencialmente no han hecho más que empezar”, dijo Layton.
Para Matt Schwab, responsable de soluciones para inversores de Quantix Commodities, el hecho de que las participaciones en ETF puedan seguir subiendo es crucial para la subida del oro. Los ETF desempeñaron un papel importante en el repunte del metal precioso hasta alcanzar máximos históricos durante la pandemia.
Aunque el oro tiende a prosperar durante periodos prolongados de debilidad económica, los analistas advierten de que el lingote puede verse afectado a corto plazo si se produce una fuerte liquidación en el mercado bursátil, ya que los inversores pueden optar por salir de posiciones rentables en oro para cubrir pérdidas en otros sectores.
“A veces puede complicarse, como hemos visto en el periodo 2008/2009, hemos visto la pandemia: el oro recibe un golpe muy duro junto con todas las demás clases de activos también cuando hay un gran movimiento de aversión al riesgo”, dijo Bart Melek, jefe global de estrategia de materias primas de TD Securities.
Michael Widmer, jefe de investigación de metales de Bank of America, está de acuerdo en que el oro podría sufrir turbulencias a corto plazo mientras los inversores recogen beneficios, pero sigue viendo al lingote subiendo más hasta los US$3.500 a largo plazo.
Las compras también podrían reacelerarse en China este año, gracias a la iniciativa de Pekín de permitir a las aseguradoras invertir en metales preciosos, según Widmer. La política podría crear 300 toneladas de demanda adicional, equivalentes al 6,5% del mercado mundial anual, estima.
Una característica llamativa de la racha alcista de dos años del oro es que se ha producido a pesar de un repunte de las tasas de interés. Normalmente, unas tasas de interés ajustadas a la inflación más altas actúan como un viento en contra para el oro, porque los lingotes no pagan intereses y los inversores pueden obtener rendimientos seguros y atractivos en los mercados de deuda pública.
Pero el aumento de la deuda y de los déficits ha supuesto que algunos inversores estén valorando ahora un elemento de riesgo crediticio en algunos bonos del Estado de economías desarrolladas, empujando a algunos de ellos hacia el oro, según Garvey, de Macquarie.
“Aparte de algo como un fracaso a la hora de elevar el techo de la deuda que conduzca a un impago técnico, no creo que nadie esté argumentando que EE.UU. vaya a incumplir alguna vez en términos de dólares, y la mayoría de los países nunca van a incumplir en términos de moneda local”, dijo Garvey.
“Pero si usted está ejecutando un telón de fondo fiscal insostenible, entonces está implícitamente devaluando su propia moneda, y el oro como moneda fuerte realmente se beneficia de eso”.
Los bancos centrales fueron el principal motor de la feroz carrera del oro en 2024. Han seguido comprando el metal precioso este año incluso cuando los precios seguían subiendo, con 18 toneladas de compras netas en enero, según el Consejo Mundial del Oro.
El banco central de China, que desempeñó un papel crucial en el espectacular repunte del oro el año pasado, amplió sus reservas de oro por cuarto mes consecutivo en febrero, con unas tenencias totales de 73,61 millones de onzas a finales del mes pasado.
Goldman Sachs (GS), que elevó su previsión de fin de año a US$3.100 justo el mes pasado, ve ahora cada vez más probable un repunte aún mayor, impulsado por las fuertes compras de los bancos centrales y el aumento de la demanda de los inversores.
Esto se debe “a que la incertidumbre política en EE.UU. puede respaldar la demanda de los inversores y a que creemos que las compras de oro de los bancos centrales seguirán siendo estructuralmente más elevadas”, dijeron los analistas de Goldman en una nota enviada por correo electrónico el viernes.
El oro al contado subió un 0,5% hasta los US$2.999,47 la onza a las 14:20 horas en Nueva York. La plata, el platino y el paladio subieron.
David Marino, Bloomberg Línea