El repunte del oro ha entrado en una fase de enfriamiento tras dos semanas consecutivas de pérdidas, pero si bien el impulso a corto plazo se ha estancado, el argumento fundamental para mantener oro permanece intacto, según Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank.
Hansen afirmó que en las últimas dos semanas el tono “ha pasado de la euforia a la reflexión, y los operadores están reevaluando cuánto de la narrativa de 2025 —recortes de tipos, tensión fiscal, cobertura geopolítica y demanda de los bancos centrales— ya se ha tenido en cuenta en los precios”.
Señaló que la temporada de festivales en India suele impulsar la demanda de joyería. «El mercado ha entrado en su habitual periodo de baja actividad posterior a los festivales, y es probable que se estabilice con el regreso de las compras de fin de año, posiblemente favorecido por la reciente corrección», afirmó. «Un cambio más estructural se produjo en China, donde las autoridades pusieron fin a una exención del IVA que durante mucho tiempo se aplicó a ciertos minoristas de joyería que compraban a través de la Bolsa de Oro de Shanghái y la Bolsa de Futuros de Shanghái».
Hansen afirmó que el cambio aumentará ligeramente los precios minoristas y podría frenar las ventas de joyería, pero su impacto macroeconómico es limitado. «El oro de inversión —lingotes, monedas y ETF— sigue estando totalmente exento, lo que garantiza que los canales clave que han impulsado la demanda física récord de China se mantengan intactos», escribió.
Hansen afirmó que los recientes comentarios de Powell de que un recorte de tipos en diciembre no es una conclusión inevitable “impulsaron el dólar y elevaron ligeramente los rendimientos reales, enfriando aún más el entusiasmo” por el oro, mientras que la reacción del mercado al progreso de los aranceles entre Estados Unidos y China fue moderada.
«Los inversores reconocen que las tensiones estratégicas más profundas siguen sin resolverse, sobre todo en lo que respecta a la tecnología, las cadenas de suministro y la política industrial», afirmó. «El anuncio puede haber reducido los riesgos extremos, pero no ha modificado sustancialmente la justificación a largo plazo para la tenencia de activos defensivos».
En términos técnicos, afirmó que la reciente corrección del precio del oro “ha sido un fenómeno saludable que sugiere que el mercado está liberando presión en lugar de revertir la tendencia”.
“Se ha estado formando un soporte cerca de los 3.835–3.878 USD, una zona que coincide con el retroceso de Fibonacci del 50% del último repunte desde agosto, así como con la media móvil de 50 días”, dijo Hansen, y advirtió que “no se puede descartar una caída más profunda si el apetito por el riesgo en el mercado de valores se mantiene elevado y el dólar continúa fortaleciéndose”.
También señaló que las tenencias de ETF aumentaron considerablemente durante el repunte, y que los datos de futuros “sugieren solo una reducción moderada de las posiciones largas” en lugar de una liquidación.
“Mientras tanto, los bancos centrales siguen siendo una fuente clave de estabilidad, y el Consejo Mundial del Oro informó de compras oficiales de 220 toneladas en el tercer trimestre, lo que eleva las compras acumuladas en lo que va del año a 634 toneladas, cerca del récord del año pasado”, afirmó. “Esta demanda oficial constante continúa limitando la volatilidad a la baja”.
Hansen afirmó que, a pesar de la reciente debilidad del metal amarillo, las preocupaciones sobre la deuda fiscal, la amenaza de devaluación de la moneda, la demanda de los bancos centrales y la trayectoria de la política de la Reserva Federal hacen que el argumento alcista para el oro se mantenga intacto.
En cuanto a las perspectivas a corto plazo del oro, dijo que, si bien el máximo de este año puede haber llegado ya, el reciente retroceso "parece más una consolidación que una capitulación".
«La última consolidación importante tras el máximo histórico de mayo, cerca de los 3500 USD, duró aproximadamente cuatro meses antes de que el repunte de agosto impulsara un avance del 27 % durante nueve semanas», afirmó. «Una duración similar esta vez podría implicar otro período de lateralización antes de un renovado fortalecimiento a principios de 2026. Hasta entonces, la elevada volatilidad y las fluctuaciones del sentimiento podrían poner a prueba la confianza a corto plazo en ambos lados del mercado».
“Una vez que esta fase correctiva siga su curso, es probable que las mismas fuerzas que impulsaron el repunte de este año —deuda, inflación y demanda de diversificación— vuelvan a imponerse, lo que hará que el próximo tramo alcista significativo se produzca en 2026.”
Kitco