Es probable que el rendimiento récord del  oro en la primera mitad de 2025 dé paso a la consolidación en el segundo semestre a medida que la demanda de refugio seguro se enfríe, pero la política comercial estadounidense y la volatilidad de las acciones seguirán siendo impulsores clave de los precios, según Fawad Razaqzada, analista de mercado de City Index y FOREX.com.

El extraordinario repunte del oro, que impulsó los precios por encima de los 3.000 dólares a mediados de marzo, continuó a principios del segundo trimestre, culminando un increíble primer semestre de 2025 en el que el oro subió un sólido 25%, escribió Razaqzada en su pronóstico de oro para el segundo semestre de 2025 en FOREX.com. El metal ha subido en 6 de los últimos 7 trimestres, logrando una notable rentabilidad del 77% durante este período. Sin embargo, tras un movimiento parabólico, siempre se previó una desaceleración del impulso. De hecho, tras el repunte inicial hasta un récord de 3.500 dólares en abril, el metal pasó gran parte del resto del segundo trimestre asimilando las ganancias, mientras los precios se mantuvieron cerca de máximos históricos, aunque con crecientes signos de fatiga.

“A medida que nos adentramos en la segunda mitad de 2025, la pregunta no es si la tendencia alcista a largo plazo del oro se mantiene intacta —de hecho, lo hace—, sino si el ritmo de ganancias puede continuar”, afirmó. “Con el oro en una profunda sobrecompra a principios de año, la consolidación continua ahora parece saludable y necesaria. Incluso una corrección no debería sorprender en el segundo semestre, dado el regreso del apetito por el riesgo, con el S&P recuperando todas sus pérdidas de febrero y algunas. El aumento del apetito por el riesgo debería implicar una menor demanda de activos refugio, lo que podría afectar nuestro pronóstico alcista previo sobre el oro”.

Como era de esperar, el dólar estadounidense ocupa un lugar destacado en el análisis de Razaqzada sobre la posible trayectoria del  oro , ya que señaló que "el ánimo se ha agriado respecto del dólar estadounidense y los bonos durante gran parte de la primera mitad del año".

“El fracaso del gobierno para controlar la creciente deuda y los déficits podría eventualmente sacudir los mercados, ya que un número creciente de analistas está preocupado por la sostenibilidad de la política fiscal estadounidense”, afirmó. “No ayuda que las fricciones comerciales hayan vuelto a estar en el punto de mira este año, mientras que un proyecto de ley de recortes de impuestos de 4,5 billones de dólares sin financiación está en camino. Con Moody's pronosticando un déficit cercano al 9% del PIB para 2035, es difícil que la confianza plena regrese al mercado de bonos del Tesoro, especialmente cuando, según se informa, China también está reduciendo sus tenencias”.

Razaqzada afirmó que el regreso del S&P 500 a máximos históricos indica que los inversores no están tan preocupados por la deuda y el déficit. "Pero si EE. UU. sufre otra rebaja de su calificación crediticia, la situación podría complicarse para los activos de riesgo", advirtió. "Este escenario debería impulsar el pronóstico para el oro".

Un factor clave de la fortaleza del oro, que probablemente continuará, son las compras de los bancos centrales. "Lideradas por el Banco Popular de China, instituciones de todo el mundo han seguido diversificándose para alejarse del dólar estadounidense", escribió Razaqzada. "En los últimos tres años, el Consejo Mundial del Oro estima que las compras de oro de los bancos centrales han promediado más de 1000 toneladas anuales, una tendencia no observada desde la década de 1960". Citó la reciente Encuesta sobre Reservas de Oro de los Bancos Centrales del WGC, que indicó que el 76 % de los encuestados "cree que el oro representará una proporción moderada o significativamente mayor de las reservas totales dentro de cinco años, frente al 69 % del año pasado".

Añadió que, con los precios  del oro en sus niveles actuales, la demanda de los bancos centrales podría desacelerarse. "Dado que los precios se mantienen elevados, es probable que su disposición a seguir acumulando a este ritmo se desvanezca en el segundo semestre", afirmó. "Una moderación, no una reversión, de esta tendencia podría limitar ligeramente el alza, especialmente si la demanda minorista y de ETF no compensa la caída".

En cuanto a la oferta, Razaqzada afirmó que la escasez  de platino ha sido un factor clave en el repunte de este metal. "¿El aumento de precios impulsará una mayor producción del metal amarillo? ¿Es fácil aumentar la producción para las empresas mineras de oro?", preguntó. "Y no olvidemos los sustitutos del oro y su impacto en las previsiones para el oro en el segundo semestre de 2025 y en adelante. Por ejemplo, si la plata finalmente supera los 30 dólares, el metal blanco podría eclipsar al oro, reduciendo su atractivo. Además, si observamos una continuación del repunte de la renta variable en el segundo semestre, esto podría reducir la necesidad de activos refugio. Y, por último, los inversores en oro podrían optar por proteger las ganancias recientes invirtiendo en otros activos, como el bitcoin, más competitivo, y otras criptomonedas".

La demanda de activos refugio ha sido uno de los pilares más sólidos del repunte  del oro , y Razaqzada no prevé que esta se retraiga demasiado. "A pesar de cierta relajación de las tensiones geopolíticas entre Israel e Irán, las guerras en Ucrania y Gaza continuaron al comienzo del segundo semestre, y los inversores se muestran escépticos ante una resolución rápida", declaró. "Hasta entonces, el oro sigue siendo la protección por defecto contra errores de cálculo y escaladas. Dicho esto, cualquier desescalada sorpresiva o avance en las negociaciones podría mermar la demanda de oro, al menos temporalmente, especialmente la guerra en Ucrania".

Pasando al panorama técnico, Razaqzada reconoció que si bien el oro se mantiene en “una fuerte tendencia alcista a largo plazo, alcanzando repetidamente nuevos máximos con solo modestos retrocesos”, la pregunta clave para el segundo semestre es si esto continúa o no.

“Como operadores, preferimos operar con la tendencia, a menos que haya una clara reversión”, escribió. “Dicho esto, el rápido ascenso del oro genera preocupación por una posible sobrevaloración. El Índice de Fuerza Relativa (RSI) en el gráfico mensual se mantiene en una posición de sobrecompra pronunciada, que deberá corregirse en algún momento, ya sea mediante una consolidación o un retroceso más profundo. Sospechamos que esto podría ocurrir en el segundo semestre. Si bien seguimos favoreciendo la compra en las caídas, nuestra perspectiva se volvería bajista si se produce una clara reversión”.

Razaqzada señaló que el RSI mensual ha estado por encima de 70 desde abril de 2024 y ahora se sitúa por encima de 85. "La última vez que el RSI estuvo tan alto antes [del pico pospandémico] fue en 2011, justo antes de un pico importante", afirmó. "Históricamente, cuando el RSI mensual supera los 80, suele indicar una corrección o, al menos, una pausa en el repunte, lo que lo convierte en una importante señal de alerta en el gráfico a largo plazo".

Pasando al gráfico semanal, señaló que el RSI aquí comenzó a marcar máximos más bajos desde que  el oro alcanzó su último máximo histórico en abril.

“La consolidación a partir de ese momento significó que el RSI semanal del oro pasó de un máximo cercano a 80,0 a un mínimo cercano a 63,00, que sigue siendo bastante alto, pero no tan extremo como antes”, dijo. “El hecho de que el RSI en el gráfico semanal se revirtiera mediante una consolidación en lugar de una venta masiva se considera un escenario alcista en este marco temporal. El RSI por sí solo no es necesariamente una señal de venta, al menos no hasta que veamos una reversión correspondiente en los precios subyacentes del oro”.

El oro también cotiza más de $1,000 por encima de su media móvil de 200 semanas, otra fuerte señal de sobrecompra. "Esa media móvil se sitúa alrededor de $2160, cerca de la zona de ruptura a largo plazo de $2070-$2075", dijo Razaqzada. "Para ponerlo en perspectiva, el oro tendría que caer aproximadamente un tercio desde los niveles actuales para alcanzar la media móvil de 200 semanas; es improbable, pero no imposible. Por supuesto, la media móvil podría recuperarse si el oro se consolida cerca de los máximos actuales durante un tiempo".

“Dada la fuerte tendencia alcista, preferimos buscar soporte en torno a la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas, que actualmente se sitúa cerca de los 3170 $”, sugirió. “Antes, la línea de tendencia de 2025 ofrece soporte en torno a los 3280-3290 $”. También destacó la zona de los 3000-3100 $ como un nivel psicológico clave. “Esta es nuestra línea de base, ya que marca un nivel significativo”, afirmó. “Si los precios rompen por debajo de la línea de tendencia de los 3000 $ de forma decisiva, nuestra perspectiva técnica se volvería bajista y empezaríamos a buscar posiciones cortas cerca del soporte roto”.

En cuanto al potencial alcista del  oro , Razaqzada señaló los 3435 dólares como el primer nivel de resistencia significativo. "Por encima de este nivel, no se observa mucha resistencia evidente hasta el máximo de abril de 3500 dólares", afirmó. "Más allá de ese pico, nos encontraríamos de nuevo en territorio desconocido, lo que significa que nadie sabe cuánto subirá el metal a partir de ahí".

“Nuestra previsión de oro para el segundo semestre de 2025 es bastante neutral”, concluyó. “Si bien la demanda de activos refugio probablemente haya alcanzado su punto máximo, existen otros factores que podrían impulsar nuevamente la compra de oro, en particular, el aumento de compras por parte de los bancos centrales ante la creciente preocupación fiscal en EE. UU.”.

Ernest Hoffman, Kitco