El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no cree que debamos preocuparnos por una recesión.
Si la historia sirve de indicio, probablemente deberíamos preocuparnos por una recesión.
Durante su conferencia de prensa posterior a la reunión del FOMC de marzo, Powell calificó la economía como " fuerte en general " y desestimó las crecientes preocupaciones sobre una recesión, diciendo: " No hacemos ese pronóstico ".
No todo el mundo está convencido.
La preocupación por una recesión ha aumentado durante el último mes con el estallido de la guerra comercial. El pronóstico GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta se desplomó de una tasa de crecimiento del 2,3 % a finales de febrero al -2,8 % en cuestión de semanas. Actualmente se encuentra en el -1,8 %.
Y a pesar de los optimistas argumentos de Powell, la Fed redujo su pronóstico de crecimiento al 1,7 % este año, 0,4 puntos porcentuales menos que lo proyectado en diciembre. Si bien esto está lejos de una recesión, sí indica que los banqueros centrales no son tan optimistas como Powell lo hizo parecer.
De todas formas, el presidente de la Reserva Federal cree que la economía va a estar bien. ¿No debería eso tranquilizarnos?
Bueno, tal vez no.
Un viaje al pasado
Permítanme remontarme a principios de 2007. Empezaba a ser difícil ignorar las grietas que se formaban en el mercado de hipotecas subprime. Algunos analistas empezaban a advertir que podrían avecinarse problemas mayores.
En aquel entonces, la economía estadounidense aún disfrutaba del auge generado por los tipos de interés artificialmente bajos impuestos por la Reserva Federal tras el estallido de la burbuja puntocom. El banco central redujo los tipos de interés a un mínimo del 1 % en 2002 (el mínimo histórico). El crédito era fácil y el dinero fluía, especialmente hacia el sector inmobiliario residencial.
A finales de 2005 y principios de 2006, la Reserva Federal comenzó a normalizar la política monetaria para contener la inflación. Para junio de 2006, los tipos de interés se situaban en el 5,25 %, nivel que se mantuvo hasta el primer recorte en septiembre de 2007. Para abril de 2008, los tipos habían bajado al 2 %.
Y luego, en octubre de 2008, Lehman Brothers quebró.
La crisis financiera estaba en marcha.
Si superponemos la historia de las tasas de interés hasta la Gran Recesión con la trayectoria reciente de la política de tasas, actualmente estamos a fines de 2007 o principios de 2008.
En ese momento, algunas personas advertían sobre la inminente crisis de las hipotecas de alto riesgo y la posibilidad de una recesión, pero en general, la corriente dominante insistía en que todo estaba bien.
Entonces, ¿qué estaba diciendo el presidente de la Reserva Federal en ese momento?
Ben Bernanke dijo que no había nada de qué preocuparse. ¡Todo estaba bien!
Un artículo del New York Times sobre el testimonio de Bernanke ante un comité del Congreso en febrero de 2007 se tituló: “ El presidente de la Reserva Federal proyecta un 'aterrizaje suave' para la economía estadounidense ”.
Aterrizaje suave. ¿Dónde hemos oído ese término?
Durante ese testimonio, Bernanke dijo que el desempleo probablemente se mantendría bajo durante los próximos dos años, incluso aunque la inflación disminuyera ligeramente.
El NYT informó que sus comentarios sugerían que se sentía cómodo con las tasas de interés en los niveles actuales (¡igual que Jerome Powell se siente cómodo con las tasas en el nivel actual!).
En cuanto a la economía en términos más generales, Bernanke dijo que " parece estar haciendo una transición desde la rápida tasa de expansión experimentada durante los años anteriores a un ritmo promedio de crecimiento más sostenible”.
Un mes después, el expresidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, sugirió que la expansión económica iniciada en 2001 podría estar perdiendo impulso. Bernanke opinó lo contrario y afirmó que no se vislumbraba una recesión.
"Quiero señalar algo: parece existir la sensación de que las expansiones mueren de viejas... No creo que la evidencia lo respalde."
¿Pero qué pasa con la actual crisis de las hipotecas de alto riesgo?
Bernanke insistió en que estaba “contenido”.
"En esta coyuntura... el impacto de los problemas en los mercados subprime sobre la economía en general y los mercados financieros parece estar contenido."
En mayo de 2007 redobló sus esfuerzos, esta vez afirmando que el problema de las hipotecas subprime era “limitado”.
“Dados los factores fundamentales que deberían respaldar la demanda de vivienda, creemos que el efecto de los problemas del sector subprime sobre el mercado inmobiliario en general probablemente será limitado”.
La mayoría de los grandes medios de comunicación siguieron el ejemplo de Bernanke. De hecho, la mayoría insistía en que todo iba bien incluso en el verano de 2008.
Por supuesto, todos sabemos cómo termina la historia.
La historia no se repite…
Como dice el refrán, “La historia no se repite, pero a menudo rima”. Pues bien, podemos fácilmente oír ecos de 2008 en la trayectoria de la economía actual.
Tuvimos una inyección masiva de dinero fácil en la economía, igual que tras el estallido de la burbuja puntocom. Powell tuvo que subir los tipos de interés para contener la inflación, al igual que Bernanke a principios de la década de 2000. La Reserva Federal comenzó a relajar la política monetaria, prometiendo un aterrizaje suave, tal como Bernanke prometió en 2007.
Y tenemos el mismo tipo de personas que nos dicen que no hay nada de qué preocuparse.
Quizás sea momento de preocuparse.
Mike Maharrey , Money Metals