El poderoso repunte del oro ha reavivado un debate que llevaba mucho tiempo latente entre los inversores: ¿es mejor poseer el metal en sí o las empresas que lo producen?
Según Chris Mancini, cogestor de cartera del Gabelli Gold Fund (GOLDX), la respuesta puede finalmente inclinarse decisivamente hacia las mineras, siempre que tomen las decisiones correctas con la ola de flujo de caja libre que ahora se acumula en sus balances.
Aunque algunos observadores han comenzado a advertir sobre excesos especulativos, Mancini dijo que las condiciones que han llevado los precios del oro a máximos históricos por encima de los 4.400 dólares la onza siguen firmemente vigentes, lo que respalda precios más altos y ganancias sólidas.
Dijo que espera que las tasas de interés estadounidenses tiendan a la baja este año, independientemente de quién dirija la Reserva Federal, mientras el impulso económico se modera. Al mismo tiempo, la demanda de los bancos centrales, en particular de China, sigue siendo un factor estructural del mercado.
Ese panorama, afirma, ahora se está traduciendo directamente en una expansión de los márgenes para los productores.
El flujo de caja libre está aumentando y el mercado apenas está empezando a notarlo.
A los precios actuales, dice Mancini, el sector de la minería de oro está generando cantidades extraordinarias de flujo de caja libre, pero las valoraciones generales del mercado aún reflejan un escepticismo nacido de años de bajo rendimiento y destrucción de capital.
Señala al mayor productor de oro del mundo como un excelente ejemplo. Con los precios actuales del oro, Mancini estima que Newmont podría generar cerca de 10 dólares por acción en ganancias el próximo año, una cifra que se aproxima bastante al flujo de caja libre. Los balances generales del sector, añade, se han saneado en gran medida, y muchas mineras ahora tienen poca o ninguna deuda neta.
A pesar de esa mejora, las valoraciones de las acciones siguen implicando un entorno de precios del oro mucho más bajo que el que ofrece el mercado actualmente.
“Esa desconexión”, sostiene Mancini, “es donde todavía reside la oportunidad”.
Los dividendos, no las recompras, son el catalizador que falta
Si bien Mancini reconoce que las recompras de acciones han tenido sentido mientras las acciones de oro permanecieron profundamente subvaluadas, cree que el sector se está acercando a un punto de inflexión crítico.
A medida que las valoraciones se normalizan y el flujo de caja libre continúa aumentando en 2026, Mancini dice que las compañías mineras deberían pivotar decisivamente hacia dividendos más grandes y visibles.
Las recompras, señala, no atraen a nuevos inversores porque el mercado no les asigna una rentabilidad clara. Los dividendos, en cambio, exigen atención.
“Una acción de oro con rendimiento y crecimiento es fundamentalmente diferente de una barra de metal guardada en una bóveda”, afirma Mancini.
En un mundo donde los rendimientos del efectivo están cayendo y la inflación sigue siendo estable, cree que los inversores buscarán cada vez más alternativas que produzcan ingresos.
Si las principales empresas mineras comienzan a ofrecer rendimientos de dividendos del 3%, 4% o incluso más altos, respaldados por ganancias crecientes, el sector podría repentinamente volverse competitivo con los activos de ingresos tradicionales.
Mancini sugiere que, en lugar de invertir miles de millones en recomprar acciones, los grandes productores podrían mantener dividendos de 4 a 5 dólares por acción a los precios actuales del metal, una medida que, según él, cambiaría materialmente el modo en que el mercado valora las acciones de oro.
Para los inversores en oro, la próxima fase del mercado alcista puede no tratarse sólo de precios más altos, sino también de ingresos, dijo.
Un sector aún descontado por el escepticismo
A pesar de la mejora de los fundamentos, Mancini afirma que los inversores siguen siendo muy cautelosos con las mineras de oro, afectadas por años de errores operativos y una mala gestión del capital. En 2025, el índice NYSE Arca Gold BUGS (HUI) registró una ganancia anual del 154%, superando finalmente al oro; sin embargo, más allá del repunte del año pasado, el sector minero ha tenido un rendimiento significativamente inferior al del S&P 500 en general durante la última década.
Mancini afirmó que el escepticismo de los inversores es precisamente la razón por la que los dividendos son importantes.
«El mercado quiere ver dinero real, efectivo en mano», afirma. «No solo promesas de retorno de capital».
Establece paralelismos con otros sectores cíclicos, incluido el energético, donde las políticas de dividendos consistentes en última instancia ayudaron a impulsar la recuperación de las valoraciones después de largos períodos de desconfianza de los inversores.
Si bien las empresas mineras están empezando a invertir su dinero, Mancini afirmó que no ve indicios de que la industria esté repitiendo los excesos del ciclo anterior. Señaló que los megaproyectos de gran envergadura y alto riesgo siguen ausentes en las carteras de desarrollo, y los equipos directivos parecen centrarse en la solidez de sus balances en lugar de en una expansión agresiva.
Kitco