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Estados Unidos se encamina rápidamente hacia una recesión. | Noticias | Aurica
Estados Unidos se encamina rápidamente hacia una recesión.
miércoles, 5 de marzo de 2025
En diciembre, cuando gran parte del país se sumía en una ola de optimismo por la victoria presidencial de Donald Trump, advertí que nos íbamos a toda velocidad hacia una recesión (y dije que tal vez ya haya comenzado). También señalé que la creciente probabilidad de una recesión haría subir los precios del oro (y el reciente aumento es una clara confirmación de ello).
Mi predicción no estuvo motivada por un sesgo político, sino por datos duros e indicadores de recesión fiables, que habían señalado problemas económicos mucho antes de la victoria de Trump. Y ahora, como se esperaba, un creciente conjunto de pruebas confirma que las probabilidades de una recesión inminente en Estados Unidos están aumentando.
Un indicador clave que señala una recesión inminente es el modelo de pronóstico GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, que se actualiza en tiempo real a medida que llegan nuevos datos económicos. El jueves pasado, el modelo proyectó una tasa de crecimiento anual del 2,3% para el primer trimestre de 2025. Sin embargo, después de la publicación de los datos económicos del viernes, esa estimación se desplomó a un recesivo -1,5%.
Luego, el lunes, datos adicionales hicieron caer el pronóstico aún más a un asombroso -2,8%, reforzando la advertencia de recesión y silenciando a los escépticos que dudaban de la pronunciada caída del viernes.
Cuando el viernes la estimación de GDPNow para el crecimiento del primer trimestre de 2025 se desplomó a -1,5%, algunos escépticos argumentaron que la caída estaba sesgada por un aumento temporal de las importaciones. Los importadores estadounidenses habían estado adelantando los envíos ante la inminente imposición de aranceles, afirmaron, creando una anomalía que pronto se normalizaría.
Si bien hay algo de verdad en eso, es sólo una parte de la historia. Un factor importante que contribuye a la disminución de las estimaciones del PIB es el debilitamiento del gasto de consumo, que impulsa más de dos tercios de la actividad económica de Estados Unidos.
En enero, el gasto del consumidor se contrajo por primera vez en casi dos años, ya que los temores a una creciente inflación llevaron a muchos a retractarse.
Además, la fuerte caída del lunes en la estimación de GDPNow para el crecimiento del primer trimestre de 2025 fue impulsada en gran medida por una pronunciada disminución de la inversión residencial (gasto en viviendas nuevas y renovaciones de viviendas).
Dado que la vivienda contribuye entre el 15% y el 18% del PIB de Estados Unidos, esta desaceleración supone un lastre importante para el crecimiento económico.
Lo sorprendente es que la caída de hoy a una contracción del PIB del -2,8% marca el peor pronóstico desde los confinamientos por el COVID en 2020.
Una de las principales razones por las que he estado advirtiendo sobre una recesión en los últimos meses es que predecirla no es tan complicado, especialmente si tenemos en cuenta los patrones históricos. El factor más importante es la casi inevitabilidad de las recesiones tras los ciclos de subidas de tipos, como se muestra en el gráfico siguiente.
En general, la Reserva Federal aumenta las tasas hasta que “algo se rompe”, y ese algo suele ser industrias o auges especulativos que florecieron en el entorno de tasas bajas anterior.
En los últimos tres años, la Reserva Federal se ha embarcado en un agresivo ciclo de aumento de tasas, empujando la tasa de los fondos federales desde casi cero a un pico del 5,3%, el aumento más rápido desde principios de los años 1980.
Recientemente, redujeron las tasas al 4,3% en medio de crecientes señales de debilidad económica. El ciclo de ajuste había sido incluso más extremo que las alzas de mediados de la década de 2000 que ayudaron a desencadenar la caída del mercado inmobiliario y la posterior Gran Recesión.
Aunque muchos economistas e inversores siguen teniendo la esperanza de un aterrizaje suave, la historia muestra que esos resultados son raros, especialmente después de subidas de tipos de esta escala.
Esta vez, creo que la economía estadounidense se verá arrastrada a una recesión por el estallido de lo que llamo la “burbuja de todo”, un término que acuñé en 2014 para describir las múltiples burbujas financieras y de activos infladas durante la era de flexibilización cuantitativa (QE) sin precedentes y la política de tipos de interés cero (ZIRP) después de 2008.
En Estados Unidos, esto incluye burbujas en el sector inmobiliario, de renta variable, de empresas tecnológicas emergentes, de inteligencia artificial, gran parte del sector de las criptomonedas, de la atención sanitaria, de la educación superior y de los préstamos para la compra de automóviles. Fuera de Estados Unidos, las burbujas inmobiliarias igualmente frágiles en Australia, Canadá y Europa occidental se suman a los riesgos económicos globales.
No nos engañemos: es probable que haya muchos otros riesgos ocultos bajo la superficie, esperando a ser expuestos en la próxima recesión. Como dijo el inversor multimillonario Warren Buffett: "Solo cuando baja la marea se descubre quién ha estado nadando desnudo".
Varios indicadores clave están advirtiendo de una recesión inminente, o incluso sugiriendo que tal vez ya estemos en una.
Entre los más fiables se encuentra el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 10 años y los bonos a 2 años, que se calcula restando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Esta medida ha predicho con precisión las últimas seis recesiones. Cuando el diferencial cae por debajo del 0%, indica una curva de rendimiento invertida, uno de los predictores más sólidos de una recesión inminente.
Como se muestra en el gráfico a continuación, las áreas grises sombreadas representan recesiones pasadas, ilustrando claramente la correlación histórica entre las inversiones de la curva de rendimiento y las crisis económicas.
Otro indicador de recesión basado en la curva de rendimiento es el Modelo de Probabilidad de Recesión de la Reserva Federal de Nueva York, que estima la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses. A medida que aumenta este indicador, también lo hace la probabilidad de una recesión.
Sin embargo, cuando comienza a caer, coincide con la desinversión de la curva de rendimiento, una señal de que es probable que la economía ya esté en recesión.
Durante el último año, este indicador ha comenzado a bajar, lo que sugiere que, lamentablemente, la economía estadounidense ya está en recesión.
Como comenté antes, creo que Estados Unidos está en medio de otra burbuja inmobiliaria —lo que llamo la Burbuja Inmobiliaria 2.0— y espero que su colapso sea un detonante importante de la próxima recesión.
En pocas palabras, los precios de las viviendas estadounidenses ajustados por inflación ya han superado el pico de la burbuja inmobiliaria de mediados de la década de 2000 que condujo al colapso de 2008. ¿Recuerdan The Big Short ? Hemos vuelto a cometer el mismo error.
La vivienda se ha vuelto tan cara que, para poder comprar una casa de precio medio de 433.100 dólares, los estadounidenses necesitan ahora un ingreso anual de 166.600 dólares, aunque el ingreso familiar medio es de apenas 78.538 dólares, como informó recientemente Fortune.
Este nivel de desequilibrio es insostenible y la historia nos ha mostrado exactamente cómo termina: con un colapso del mercado inmobiliario.
La grave inasequibilidad de la vivienda en los últimos años ha llevado las ventas de viviendas existentes a sus niveles más bajos desde 1995, a pesar de que la población de Estados Unidos creció en 80 millones durante ese período.
Este es un signo claro de un mercado profundamente disfuncional, que no puede sostenerse indefinidamente. Tarde o temprano, algo tendrá que ceder, y ese algo será que los precios de la vivienda vuelvan a la realidad.
El estímulo de la Reserva Federal durante la pandemia infló artificialmente los precios de las viviendas a niveles irracionales, lo que impulsó un aumento en la construcción de viviendas.
Ahora, a medida que esas casas recién construidas llegan al mercado, está surgiendo un exceso de oferta, en particular en la región del Sun Belt. Este tipo de exceso de inventario es una señal de advertencia clásica que suele preceder a una crisis inmobiliaria.
A medida que las ventas de viviendas se estancan debido a la falta de asequibilidad y el inventario continúa aumentando (y hay aún más en camino), los inicios de la construcción de viviendas han entrado en una recesión. Esta caída es un indicador clásico de recesión, que anuncia una debilidad económica más amplia en el futuro.
Otro indicador clave de la salud del mercado inmobiliario estadounidense son las acciones de las constructoras de viviendas, que sigue el ETF SPDR Homebuilders (XHB). En este momento, estas acciones están empezando a recuperarse, tal como lo hicieron en 2005, antes de la caída del mercado inmobiliario que siguió un par de años después.
Un cierre decisivo por debajo de la zona de soporte de 96 a 100 dólares señalaría el inicio de un mercado bajista más profundo en las acciones de viviendas y constructoras, que se extenderá a toda la economía estadounidense y acelerará la recesión.
Además del mercado inmobiliario, otra gran burbuja que creo que estallará es la de las acciones estadounidenses. Numerosos indicadores confirman que el mercado de valores está peligrosamente sobrevaluado y preparado para una reversión a la media, una corrección que arrastrará a la baja los precios inflados de las acciones y servirá como síntoma y catalizador de la recesión que se avecina.
Una de las señales más claras de esta valoración excesiva es la relación precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE) del S&P 500, que compara el precio actual del S&P 500 con sus ganancias promedio durante los últimos 10 años.
Históricamente, cuando esta métrica alcanza niveles extremos (20 y más), tienden a producirse fuertes caídas del mercado.
Las acciones tecnológicas, en particular, están enormemente infladas, como lo demuestra el Nasdaq 100 ajustado por la oferta monetaria estadounidense M2, que representa la cantidad total de dólares en circulación. Esta métrica revela que el Nasdaq 100 (y las acciones tecnológicas en su conjunto) están ahora incluso más sobrevaluadas que durante la burbuja puntocom de fines de los años 1990, que terminó en un desplome espectacular.
Cuando la “burbuja del todo” estalle, desencadenando una recesión grave (o, más realista, una depresión), la Reserva Federal y el gobierno de Estados Unidos harán todo lo posible para apuntalar la economía.
Esto incluirá reducir las tasas de interés a cero (e incluso a territorio negativo), mientras que terminará abruptamente la actual política de ajuste cuantitativo (QT) y revivir la flexibilización cuantitativa (QE).
Al hacerlo, crearán digitalmente cientos de miles de millones (eventualmente billones) de nuevos dólares en un intento desesperado por estabilizar los mercados financieros y la economía en general.
El oro tiene una notable capacidad para anticipar los riesgos de recesión y el estímulo monetario que suele seguir a esta, dos factores que son muy favorables para su precio. Esta es una de las principales razones por las que el oro ha subido en el último año, dejando a muchos desconcertados.
A medida que se desarrolla la próxima recesión, espero que el oro continúe su trayectoria ascendente, y que la plata eventualmente lo alcance, ya que históricamente tiende a quedarse atrás antes de realizar su movimiento.
En resumen, el riesgo de una recesión en Estados Unidos está aumentando rápidamente, y espero que implique el estallido de varias burbujas dentro de la “burbuja de todo”, sobre todo en el sector inmobiliario y bursátil.
Lamentablemente, esta crisis económica ya estaba en marcha mucho antes de que Trump ganara las elecciones, lo que le dejó poca capacidad para evitarla.
Esta recesión inminente provocará graves daños a los inversores tradicionales, muy expuestos a operaciones con exceso de oferta, como las de viviendas, acciones y criptomonedas.
Sin embargo, para aquellos posicionados en metales preciosos —una minoría pequeña pero inteligente— será altamente rentable y beneficioso.
