Goldman Sachs ha elevado su previsión del precio del oro para diciembre de 2026 de 4.300 a 4.900 dólares la onza, según una nota de investigación publicada el lunes.
El banco de inversión espera que las ganancias adicionales sean impulsadas por fuertes entradas de fondos cotizados en bolsa (ETF) occidentales y compras sostenidas por parte de los bancos centrales.
“Consideramos que los riesgos para nuestra previsión mejorada del precio del oro siguen siendo alcistas en términos netos, ya que la diversificación del sector privado en el relativamente pequeño mercado del oro podría impulsar las tenencias de ETF por encima de nuestra estimación implícita en las tasas”, escribieron los analistas de Goldman. El banco prevé que las tenencias de ETF occidentales aumenten a medida que la Reserva Federal reduzca la tasa de los fondos en 100 puntos básicos para el segundo trimestre de 2026, indicaron.
Goldman también proyecta que las compras de los bancos centrales promediarán 80 toneladas en 2025 y 70 toneladas en 2026, y dijo que es probable que los bancos centrales de los mercados emergentes continúen diversificando sus reservas desde el dólar estadounidense hacia el oro.
El oro al contado ha subido un 52% en lo que va de año gracias a las fuertes compras de los bancos centrales, la mayor demanda de ETF respaldados por oro, un dólar más débil y el creciente interés de los inversores minoristas que buscan protegerse contra las tensiones comerciales y geopolíticas.
En cambio, el posicionamiento especulativo más dinámico se ha mantenido prácticamente estable. Tras el importante aumento de septiembre, el nivel de tenencias de ETF occidentales se ha equiparado plenamente con nuestra estimación implícita en las tasas estadounidenses, lo que sugiere que la reciente fortaleza de los ETF no es excesiva, afirmaron los analistas.
El 1 de octubre, Goldman Sachs Research, dirigido por la analista Lina Thomas, dijo que los precios del oro ganarán un 6% adicional a mediados de 2026, ya que la nueva demanda de grupos clave de compradores impulsará al metal amarillo a nuevos máximos históricos.
Dijeron que el nuevo pronóstico está impulsado por una “fuerte demanda estructural de los bancos centrales y una flexibilización de la Reserva Federal de Estados Unidos (que apoya la demanda de ETF de oro)”.
Los analistas señalaron que los compradores de oro se dividen en dos grandes grupos. «Los compradores por convicción tienden a adquirir el metal amarillo de forma constante, independientemente del precio, basándose en su visión de la economía o para cubrir riesgos», explicaron. «Entre ellos se incluyen los bancos centrales, los fondos cotizados en bolsa y los especuladores. Sus flujos, impulsados por tesis, marcan la dirección del precio».
“Como regla general, cada 100 toneladas de compras netas por parte de estos tenedores de convicciones corresponden a un aumento del 1,7% en el precio del oro”, señalaron.
Por otro lado, los compradores oportunistas, incluidos los hogares en mercados emergentes, entran al mercado solo cuando creen que el precio es justo. «Pueden ofrecer un piso a los precios a la baja y resistencia al alza», afirman los analistas.
Según el pronóstico de la actividad de los bancos centrales realizado por Goldman Sachs Research, estos compraron menos oro en julio que el promedio mensual de 2025. "Los bancos centrales han comprado 64 toneladas de oro al mes este año, lo que está por debajo del pronóstico de Goldman Sachs Research de 80 toneladas al mes", afirma el informe.
“Esto es consistente con el patrón estacional”, afirmó Thomas. “Las compras de los bancos centrales tienden a desacelerarse en verano y a acelerarse a partir de septiembre. Sin embargo, el patrón estacional respalda nuestra perspectiva de estabilidad del banco central”.
“Al mismo tiempo, el posicionamiento especulativo en los mercados de derivados por parte de grandes inversores, como los fondos de cobertura, parece ser significativamente alcista respecto al oro”, señala el informe. “El volumen de posiciones largas netas en oro en la bolsa de futuros y opciones COMEX se sitúa en su percentil 73 desde 2014, ya que los especuladores acumulan posiciones largas apostando a que el precio del oro subirá”.
Goldman Sachs Research afirmó entonces que es más probable que los precios del oro superen la previsión de 4.000 dólares de sus analistas que que se queden cortos. Sin embargo, el aumento de las posiciones largas en oro, una apuesta a que los precios subirán, "aumenta el riesgo de retrocesos tácticos", ya que las apuestas netas de los especuladores en oro tienden a volver a la media con el tiempo, afirmó Thomas.
El 26 de septiembre, Goldman Sachs Research recomendó a los inversores diversificar sus inversiones a través de materias primas como el oro para protegerse frente a riesgos inesperados en los mercados financieros .
“Las carteras de renta variable y bonos no están bien protegidas contra el estancamiento del crecimiento económico y la inflación elevada en dos situaciones en particular: cuando la incertidumbre política global es elevada (por ejemplo, cuando los mercados debaten la capacidad del banco central para contener la inflación) y cuando la economía se ve afectada por un shock de oferta (como una interrupción repentina del suministro de energía)”, señala el informe. “Por ejemplo, los precios del oro se dispararon en la década de 1970, ya que el pronunciado gasto del gobierno estadounidense y la menor credibilidad del banco central impulsaron la inflación”.
“El oro subió porque los inversores buscaron valor fuera del sistema”, escribió Thomas en el informe.
Las materias primas también estuvieron entre los pocos activos que aumentaron en términos ajustados a la inflación cuando se cortó el suministro de gas ruso a Europa en 2022. Goldman Sachs Research señaló que durante cualquier período de 12 meses en el que tanto las acciones como los bonos arrojaron rendimientos reales negativos, las materias primas o el oro arrojaron un desempeño positivo.
Las materias primas también pueden proteger las carteras contra la volatilidad comercial. Thomas señala que los suministros de materias primas se están concentrando cada vez más y los países están usando su control sobre los recursos como palanca geopolítica.
“El uso creciente de materias primas como apalancamiento puede reforzar los beneficios de diversificación de las materias primas en las carteras”, afirmó Thomas.
Kitco