La plata ha vivido una auténtica montaña rusa. ¿La reciente caída es una corrección temporal o hemos llegado al final del repunte?
Aunque el desplazamiento de la oferta que impulsó la plata a un nuevo máximo histórico se ha moderado un tanto, la dinámica subyacente que ha impulsado tanto la plata como el oro al alza durante los últimos dos años se mantiene.
La plata subió casi un 40% en dos meses. Esto es la definición de sobrecompra, y una corrección era inevitable.
Correcto, así fue.
Tras alcanzar un nuevo máximo histórico de 54,48 dólares a mediados de octubre, la plata sufrió la mayor caída en un solo día en años apenas 11 días después, desplomándose un 16 por ciento hasta un mínimo de 45,57 dólares el 28 de octubre. Desde entonces, la plata parece haber encontrado soporte en el rango de los 48 dólares.
Es importante recordar que, incluso con la fuerte corrección, la plata todavía ha subido más del 65 por ciento este año y se encuentra entre los activos con mejor rendimiento.
La caída de la plata coincidió con una corrección similar en el mercado del oro. Metals Focus calificó la corrección de "necesaria desde hace tiempo".
“Tras una subida excepcional desde finales de agosto, todos los indicadores técnicos sugieren que tanto la plata como el oro han entrado en zona de sobrecompra. Dada la creciente preocupación por la sostenibilidad de esta subida, era de esperar cierta toma de beneficios por parte de los técnicos.”
El apretón de plata
Uno de los factores que impulsó el precio de la plata tan rápidamente fue una contracción del precio de la plata.
Una convergencia de factores, desde la dinámica del mercado hasta problemas logísticos, provocó esta escasez de plata sin precedentes en Londres. Si bien la dinámica del mercado que nos ha llevado a esta situación puede ser difícil de desentrañar, la situación es de lo más sencilla.
No hay suficiente plata.
El traslado de plata a Nueva York a principios de año, ante el aumento de las preocupaciones arancelarias, agotó las reservas de Londres. Mientras tanto, la demanda de plata en India se disparó, ejerciendo aún más presión sobre el mercado londinense.
Según Bloomberg , la cantidad de plata en libre circulación disponible en Londres cayó de un máximo de 850 millones de onzas a tan solo 200 millones de onzas, lo que representa un descenso del 75 %. Metals Focus estima que la disponibilidad del metal se redujo a cerca de 150 millones de onzas.
Según Metals Focus, el desplazamiento de la oferta se ha moderado.
Tras alcanzar un máximo de poco más de 530 millones de onzas a finales de septiembre, las reservas de plata en depósitos autorizados por COMEX han disminuido en más de 44 millones de onzas, lo que sitúa a octubre en camino de registrar las mayores salidas mensuales de la historia. Según Metals Focus, « se cree que una parte sustancial de estas salidas se ha redirigido a Londres » .
Mientras tanto, la demanda de plata en India se enfrió tras la celebración del festival de Diwali. Esto se evidencia en una fuerte disminución de las primas locales.
Además, la toma de ganancias en los ETF de plata liberó algo de metal, aliviando la escasez física en el mercado.
La combinación de estos factores ha contribuido a aliviar la presión sobre el mercado, al menos por el momento. Sin embargo, todo este drama pone de manifiesto problemas estructurales más profundos en el mercado de la plata.
Problemas fundamentales de suministro
La raíz del problema es simple: no hay suficiente metal para satisfacer la demanda. Y hay una enorme cantidad de plata en papel circulando sin ningún respaldo metálico. Si bien el intercambio de plata entre Londres, Nueva York e India alivió la presión inmediata sobre el mercado, no creó plata nueva por arte de magia.
La demanda de plata ha superado la oferta durante cuatro años consecutivos. El déficit estructural del mercado alcanzó los 148,9 millones de onzas el año pasado. Esto elevó el déficit acumulado en cuatro años a 678 millones de onzas, el equivalente a 10 meses de suministro minero en 2024.
El Instituto de la Plata prevé un quinto déficit de suministro consecutivo este año.
La demanda industrial ha alcanzado niveles récord durante los últimos dos años. Ahora, a esto se suma una importante demanda de inversión. Es probable que en el futuro se produzcan mayores restricciones en la oferta.
Parte del problema radica en que las minas de plata no pueden satisfacer la demanda, y la producción minera en general ha disminuido desde que alcanzó su punto máximo en 2016.
Metals Focus prevé que, si bien veremos precios récord de la plata en los próximos cinco años, “es probable que el crecimiento de la oferta minera siga siendo modesto, con solo aumentos mínimos a nivel mundial ”.
¿Por qué no aumenta la producción de plata para satisfacer la demanda y aprovechar estos precios más altos?
Metals Focus atribuye la inelasticidad de los precios al hecho de que más de la mitad de la plata se extrae como subproducto de las operaciones de metales básicos.
“Si bien la plata puede ser una fuente de ingresos importante, la economía y los planes de producción de estas minas se rigen principalmente por los mercados del cobre, el plomo y el zinc. En consecuencia, incluso aumentos significativos en los precios de la plata difícilmente influirán en los planes de producción que dependen de otros metales.”
Alrededor del 28 por ciento del suministro de plata proviene de minas de plata primarias, donde la producción está más estrechamente ligada al precio. Sin embargo, las minas de plata se enfrentan a sus propios desafíos, como la disminución de la ley del mineral y el rápido aumento de los costos de extracción.
En definitiva, no podemos esperar que un aumento repentino de la producción minera resuelva este problema fundamental de suministro.
Como lo resumió Metals Focus:
“El déficit persistente en el mercado de la plata, junto con los cuellos de botella en la capacidad de refinación de chatarra de plata, también contribuirá a mantener la oferta física relativamente ajustada. Esto deja al mercado vulnerable a nuevas crisis de liquidez.”
Otros factores alcistas en el mercado de la plata
Según Metals Focus, “ se espera que los factores que han impulsado importantes flujos de inversión hacia el sector de los metales preciosos se mantengan intactos hasta bien entrado el año 2026”.
Entre estos factores se incluye la probabilidad de un entorno de tipos de interés bajos. A pesar de la persistente rigidez de la inflación, la Reserva Federal parece decidida a flexibilizar la política monetaria. Recortó los tipos en otro cuarto de punto porcentual en la reunión de octubre y anunció que pondrá fin a la reducción de su balance.
Metals Focus señaló que, incluso si la Reserva Federal termina flexibilizando su política monetaria de forma menos agresiva de lo previsto, el entorno de tipos de interés reales más bajos seguirá reduciendo el coste de oportunidad inherente a la tenencia de metales preciosos.
“Durante este período de descenso de los tipos de interés, la inflación inducida por los aranceles puede fortalecerse inicialmente antes de moderarse, lo que podría provocar un descenso más rápido de los tipos de interés reales.”
Según Metals Focus, la creciente preocupación por la deuda pública mundial también impulsará la plata a largo plazo. La deuda nacional de Estados Unidos superó recientemente los 38 billones de dólares. El hecho de que nadie parezca dispuesto a abordar el problema del endeudamiento y el gasto del gobierno estadounidense sigue minando la confianza en el dólar.
“Las dudas en torno a la viabilidad a largo plazo del dólar estadounidense como moneda de reserva dominante, y las continuas tensiones geopolíticas, probablemente favorezcan a la plata, aunque sea indirectamente, a través de su estrecha relación con el oro.”
Podemos esperar que continúe la volatilidad en el mercado de la plata en las próximas semanas, pero dados los fundamentos subyacentes, parece improbable que el mercado alcista haya llegado a su fin, y las caídas de precios podrían considerarse oportunidades de compra.
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