La promesa de Trump de reemplazar a Powell por alguien más leal ha intensificado la preocupación de que los riesgos para la independencia de la Reserva Federal se encuentren en su nivel más alto desde la era Nixon. La incertidumbre sobre la autonomía de la Reserva Federal bajo el mandato del presidente estadounidense Trump evoca los abusos de poder ejecutivo históricos y está impulsando el atractivo del oro como activo refugio.
En su informe anual Precious Metals Investment Focus, publicado el 25 de octubre, Metals Focus destacó una serie de factores que amplifican el atractivo del oro como refugio seguro e impulsan los precios por encima de los 4.000 dólares estadounidenses por onza.
Uno de los factores fue el temor a la independencia de la Reserva Federal. Como organismo encargado de fijar la política monetaria del país, la Reserva Federal está sufriendo una creciente presión política por parte de Trump para que reduzca los tipos de interés.
“Las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y los desafíos relacionados con la política fiscal estadounidense han erosionado la confianza en el dólar estadounidense, mientras que los riesgos geopolíticos también le han brindado apoyo”, afirmó la firma. “Estos factores han impulsado la demanda de oro para la diversificación de carteras, y el sólido desempeño del precio del oro ha aumentado aún más su atractivo para los inversores”.
La independencia de la Reserva Federal ha sido durante mucho tiempo un pilar fundamental de la política monetaria estadounidense. Su ámbito de competencias incluye la gestión de la oferta monetaria del país, la fijación de los tipos de interés, así como la compraventa de títulos del Tesoro estadounidense en el mercado abierto.
Para proteger tanto la democracia como la integridad del sistema del mercado de capitales de las presiones políticas, la Reserva Federal debe tener libertad para llevar a cabo estas operaciones independientemente del presidente o del Congreso.
Trump y Powell se enfrentan por los tipos de interés.
Trump nombró a Powell presidente de la Reserva Federal durante su primer mandato presidencial, pero no obstante recurrió a Twitter en agosto de 2019 para preguntar: "¿Quién es nuestro mayor enemigo, Jay Powell o el presidente Xi?".
La declaración se produjo después de que Powell hiciera comentarios en una conferencia anual en Jackson Hole, Wyoming, sugiriendo que las políticas comerciales de Trump con respecto a China estaban lastrando el crecimiento económico.
Más recientemente, en abril de este año, el presidente criticó duramente a Powell por mantener sin cambios los tipos de interés: "La Reserva Federal realmente le debe al pueblo estadounidense bajar los tipos de interés, es lo único para lo que sirve".
Aunque la Reserva Federal ha recortado los tipos de interés dos veces este año, la reducción solo asciende a 50 puntos básicos, situándose actualmente entre el 3,75% y el 4%. Powell se ha mostrado públicamente reacio a la idea de realizar recortes más profundos, lo que ha avivado aún más la ira de Trump.
Tras la primera bajada de tipos en septiembre, un periodista de Politico preguntó a Powell qué podría indicar a los estadounidenses que la Reserva Federal ya no actúa de forma imparcial. «Nosotros no planteamos estas preguntas ni las vemos en términos de resultados políticos. En otra parte de Washington, todo se ve desde la perspectiva de si beneficia o perjudica a tal partido político, a tal político», dijo Powell. «Ese es el enfoque. A la gente le cuesta creer que no pensamos así en la Reserva Federal. Adoptamos una perspectiva a largo plazo; intentamos servir al pueblo estadounidense lo mejor posible».
Lo que la historia nos enseña sobre la presión política, la Reserva Federal y la estanflación.
En una entrevista concedida en octubre a Investing News Network, al ser preguntado sobre la creciente preocupación por la independencia de la Reserva Federal, Adam Rozencwajg, socio director de Goehring & Rozencwajg, explicó que cuestionar dicha independencia no es un fenómeno nuevo. Su capacidad para operar al margen de la influencia de los poderes gubernamentales electos ha sido objeto de debate y puesta a prueba con frecuencia desde su creación en 1913.
“No es ningún secreto lo que siente el presidente por el presidente Powell. Trump quiere tipos de interés más bajos y una Reserva Federal más flexible, y lo ha dicho abiertamente, hasta el punto de que ahora todo el mundo dice que la independencia de la Reserva Federal está en peligro. Y miren, puede que así sea, pero no es la primera vez que nos encontramos en esta situación”, dijo.
Un ejemplo paradigmático, según Rozencwajg, se produjo en paralelo a la guerra de Vietnam a mediados de la década de 1960. El presidente Lyndon B. Johnson presionó al presidente de la Reserva Federal, William Martin (el presidente con más años de servicio en la Reserva Federal y cuyo padre ayudó a redactar la Ley de la Reserva Federal), para que mantuviera bajos los tipos de interés y así ayudar al gobierno a financiar no solo la guerra de Vietnam, sino también los programas de bienestar social en el país, sin necesidad de generar malestar entre el electorado con subidas de impuestos.
Cuando Martin no se sumó a las políticas económicas de " armas y mantequilla " de Lyndon, el entonces presidente supuestamente amenazó con reemplazar a Martin como presidente de la Reserva Federal, recortar el presupuesto de la Fed y asfixiarla con auditorías.
Inicialmente firme en su lucha por preservar el valor del dólar, Martin finalmente cedió, postergando nuevos aumentos de tasas antes de recortarlas y mantenerlas bajas. Al hacerlo, sembró la semilla de lo que hoy se conoce como la «Gran Inflación». Entre 1965 y 1980, la tasa de inflación anual promedio en Estados Unidos aumentó del 1,6 % a un máximo del 13,5 %.
El sucesor de Lyndon, Richard Nixon, es otro ejemplo paradigmático de un presidente estadounidense que presionó a la Reserva Federal para que bajara los tipos de interés con el fin de avanzar políticamente, con consecuencias desastrosas.
En esta ocasión, el presidente de la Reserva Federal era Arthur Burns, otro defensor de la independencia de la Fed. Sin embargo, Nixon sentía que Burns le debía lealtad por haberlo nombrado asesor económico y, posteriormente, presidente de la Fed. De cara a las elecciones de 1972, Nixon quería que Burns bajara los tipos de interés para impulsar la economía a corto plazo.
“Respeto la independencia de Burns. Pero espero que, por su cuenta, llegue a la conclusión de que mis puntos de vista son los que deben seguirse”, dijo Nixon, quien también utilizó al secretario de Seguridad del Tesoro de Estados Unidos, John Connally, para presionar aún más a Burns.
Al igual que Martin, finalmente cedió, recortando los tipos de interés y expandiendo la oferta monetaria muy por encima de los objetivos declarados por la Reserva Federal. Esto condujo a lo que se conoce como el «Shock de Nixon», que provocó el colapso del sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods y puso fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro.
Esto provocó la devaluación del dólar estadounidense y, en última instancia, hundió aún más la economía en la Gran Inflación, hasta el punto de que se instauró la estanflación (inflación + ausencia de crecimiento económico).
«(Arthur Burns) tenía un trabajo difícil y estaba sometido a una enorme presión, y era un economista y presidente de la Reserva Federal muy astuto», dijo Rozencwajg. «Pero, a pesar de todo, probablemente se merece el premio al peor presidente de la Reserva Federal de la historia, simplemente porque estuvo allí y todo sucedió durante su mandato».
Una vez desvinculado del dólar, el precio del oro se disparó desde el precio fijo de 35 dólares estadounidenses por onza, mantenido durante décadas bajo el sistema de Bretton Woods, hasta superar los 600 dólares en la primavera de 1980. El precio del oro logró mantenerse en ese nivel durante gran parte del año antes de iniciar un descenso hasta la mitad de ese valor a mediados de 1982. El metal precioso no volvería a alcanzar ese máximo hasta la primavera de 2006, debido al resurgimiento de los temores inflacionistas y a la depreciación del dólar estadounidense.
Para controlar la inflación descontrolada de la década de 1970, el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker (en el cargo de 1979 a 1987), tuvo que elevar los tipos de interés al 20 por ciento. Si bien su plan, conocido como el «shock Volcker », logró finalmente reducir la inflación al 3 por ciento en 1983, también provocó dos recesiones y un desempleo superior al 10 por ciento.
Trump reemplazará a Powell con un leal político.
Un ejemplo actual de cómo el poder ejecutivo amenaza la independencia de la Reserva Federal se está desarrollando ante nuestros ojos. Hoy, los protagonistas son Trump y Powell. En esta ocasión, el presidente presiona al presidente de la Reserva Federal para que reduzca los tipos de interés a un ritmo más acelerado, con el fin de respaldar sus políticas económicas basadas en aranceles, ante la inminente amenaza de la estanflación.
Los comentarios de Powell tras la bajada de tipos del 0,25% el 29 de octubre demuestran que no es probable que ceda. «En los debates del comité en esta reunión, hubo opiniones muy divergentes sobre cómo proceder en diciembre», afirmó. «Una nueva reducción del tipo de interés en la reunión de diciembre no está garantizada. Ni mucho menos».
Rozencwajg cree que Powell quiere ser recordado como Volcker, no como Burns. “Pero hay una tercera opción, que creo que nadie ha considerado realmente: que pase a la historia como Martin, el hombre que lo intentó con todas sus fuerzas y que finalmente fue presionado para que renunciara, y cuyas ideas fueron completamente ignoradas durante su presidencia posterior”, añadió.
Para finales de este año, Trump tiene la intención de anunciar un reemplazo para Powell, cuyo mandato expira en mayo de 2026. Haciéndose eco de las amenazas de LBJ y Nixon a la Reserva Federal, Trump exclamó en una cena con líderes empresariales en Tokio en octubre: “Tenemos un presidente incompetente de la Reserva Federal… pero saldrá de ahí en unos meses y conseguiremos a alguien nuevo”.
El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha anunciado una lista de candidatos para ocupar el puesto de gobernador, entre los que se incluyen los gobernadores de la Reserva Federal Christopher Waller y Michelle Bowman, el director del Consejo Económico Nacional Kevin Hassett, el exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh y el ejecutivo de BlackRock Rick Rieder.
En una entrevista concedida en octubre a Investing News Network, el Dr. Mark Thornton, investigador principal del Instituto Mises, señaló que el actual entorno de alta inflación no es responsabilidad exclusiva de Trump.
“En la década de 1970 no creían que la oferta monetaria fuera la responsable del alza de precios en la economía, y la Reserva Federal actual no cree que sus propias políticas de impresión de dinero sean las responsables del aumento de precios”, afirmó. “Hubo personas muy moderadas nombradas para la Reserva Federal en la década de 1970 que permitieron que los políticos las presionaran para que adoptaran políticas monetarias expansivas de bajos tipos de interés … El presidente Obama, el presidente Biden y ahora el presidente Trump están llenando la Reserva Federal de moderados monetarios que recortarán los tipos de interés y expandirán la oferta monetaria sin miramientos”.
En cualquier caso, los días de Powell en la Reserva Federal están contados. «El presidente Trump lo va a reemplazar con otro pacifista, que será aún más agresivo con la política monetaria», dijo Thornton.
Tanto Thornton como Rozencwajg creen que el mercado alcista del oro tiene mucho recorrido por delante. Con otro presidente moderado al frente de la Reserva Federal, se vislumbran tipos de interés más bajos. Estos tipos de interés convierten al oro en una opción de inversión mucho más atractiva que los activos que generan rendimientos. La promesa de una mayor inflación y la continua incertidumbre económica probablemente seguirán incentivando tanto a inversores como a bancos centrales a acumular reservas en oro como activo refugio.
INN