Mientras el oro sube cada vez más, la plata continúa rezagada, como un niño más interesado en oler flores que en seguir el ritmo de sus padres.
No me malinterpreten. La plata no ha tenido un rendimiento terrible en lo que va de año. Ha subido un poco más del 12 %. Sin embargo, no ha logrado cerrar la brecha con el oro, y eso ha hecho que muchos inversores se pregunten qué está pasando con el metal blanco.
Esta mañana, la relación oro-plata era de poco más de 103:1. Esto significa que se necesitan aproximadamente 103 onzas de plata para comprar una onza de oro.
Esto está ligeramente por encima del pico de 1991 y no muy por debajo del máximo histórico de 123:1 durante el caos pandémico de 2020.
En otras palabras, se trata de un diferencial extremadamente amplio desde una perspectiva histórica e indica que la plata sigue estando drásticamente infravalorada en comparación con el oro.
Más importante aún, estas relaciones oro-plata extremadamente amplias no suelen perdurar. Eventualmente, vuelven a la media. Y cuando eso sucede, generalmente se produce un movimiento muy rápido.
Perspectiva histórica de la relación oro-plata
Los geólogos de la industria minera estiman que hay entre 19 y 20 onzas de plata por cada onza de oro en la tierra. Esto proporciona un punto de partida natural para una relación oro-plata de 20:1.
Desde una perspectiva minera, la producción anual de plata promedia alrededor de 800 millones de onzas al año, y la de oro, un poco más de 100 millones de onzas. (Estas cifras son redondeadas). Esto daría una relación oro-plata de aproximadamente 8:1.
El analista Lau Vegys incluyó un gráfico en un artículo reciente publicado en el sitio web Crisis Investing de Doug Casey que ofrece una perspectiva sobre la relación oro-plata. Como señaló: « Si bien no dispongo de datos precisos que se remonten a siglos atrás, recientemente me topé con un gráfico que circula en X que realmente demuestra lo inusual que es la (infra)valoración actual de la plata. Aunque no he verificado todos los datos personalmente, coincide en gran medida con los registros históricos».
Sabemos que los gobiernos han establecido ratios oro-plata para controlar el valor de sus monedas durante siglos. La primera relación oro-plata impuesta registrada fue la del rey Menes del Antiguo Egipto, quien la fijó en 2,5:1.
El Congreso de Estados Unidos fijó una relación oro-plata de 15:1 en su Ley de Acuñación de Monedas de 1792. Esto contrasta con la relación de 15,5:1 establecida por Francia en 1803.
Un sistema monetario bimetálico resultó difícil de implementar, y los países europeos comenzaron a desmonetizar la plata a mediados del siglo XIX. Estados Unidos siguió el ejemplo de Inglaterra, Portugal, Alemania y otras naciones y estableció un patrón oro con la Ley de Acuñación de Monedas de 1873.
La desmonetización dejó que la relación oro-plata fluctuara libremente. Para la Segunda Guerra Mundial, esta relación se había extendido hasta 40:1.
En la era moderna, la relación oro-plata ha promediado alrededor de 60:1.
Regresando a la media
Como ya mencioné, cuando la relación oro-plata se descontrola, eventualmente vuelve al promedio.
Desde una perspectiva histórica, cuando se observan ratios oro-plata muy por encima de la media histórica, esto indica que la plata está infravalorada en comparación con el oro, y existe una gran posibilidad de que la plata experimente una racha alcista para cerrar esa brecha. Históricamente, esto ha ocurrido a menudo en medio de un repunte alcista del oro, con la plata superando al oro. (Por supuesto, el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros).
Históricamente, los niveles extremos de ratios, como el actual de 103, suelen preceder a reversiones significativas, y la plata suele superar al oro a medida que el ratio vuelve a su promedio. Un claro ejemplo reciente fue marzo de 2020: tras superar los 120, la plata se duplicó con creces en tan solo cinco meses, superando con creces al oro.
Cuando todo estuvo dicho y hecho, la proporción volvió a ser 60:1.
Hemos visto recuperaciones aún más drásticas en el pasado. La relación oro-plata cayó a 30:1 en 2011, tras haber subido a más de 80:1 durante la creación de dinero de la Gran Recesión tras la crisis financiera de 2008.
Algunos han sugerido que la relación oro-plata se ha desmoronado. Se ha mantenido muy por encima del promedio de 60:1 durante más de un año. Sin embargo, nadie ha podido señalar ningún cambio estructural en los mercados del oro y la plata que explique tal desmoronamiento.
Vegys sugirió tres razones por las cuales la relación oro-plata tiende a volver a la media.
El mercado de la plata es relativamente pequeño (aproximadamente una décima parte del tamaño del del oro), lo que significa que incluso entradas de capital modestas pueden mover el precio dramáticamente.
La plata tiende a ser más volátil, comportándose a menudo como una versión apalancada del oro. Durante los mercados alcistas, suele superar significativamente al oro.
A diferencia del oro, aproximadamente la mitad de la demanda de plata es industrial. A medida que la actividad económica se recupera tras las recesiones, este uso industrial repunta, lo que proporciona un soporte adicional a los precios.
Vale la pena señalar que los fundamentos de la oferta y la demanda son extremadamente sólidos para la plata.
La demanda industrial marcó un récord en 2024, lo que provocó el cuarto déficit anual consecutivo del mercado. La demanda de oro superó la oferta en 148,9 millones de onzas. Esto elevó el déficit del mercado en cuatro años a 678 millones de onzas, el equivalente a 10 meses de suministro minero en 2024.
Y esto ocurrió con una demanda de inversión tibia. Cuando los inversores se sumen a la acción, esa brecha entre la oferta y la demanda podría explotar.
La plata no tiene precio para estas dinámicas del mercado.
Vegys resume la situación de esta manera:
En resumen, con la relación oro-plata en un nivel tan extremo, la plata parece encaminada a una posible recuperación. Si la relación vuelve a su promedio a largo plazo de 60, la plata necesitaría subir alrededor de un 70 % con respecto al oro. Esto representa un aumento de casi 23 dólares por onza con respecto a los niveles actuales. Y si el oro también sigue subiendo, el potencial alcista de la plata podría pasar de grande a explosivo.
También plantea un punto importante para aquellos que especulan que la relación oro-plata de alguna manera se ha vuelto irrelevante.
Los extremos pueden durar más de lo esperado, y la historia no garantiza lo que vendrá después. Pero a estos niveles, la relación riesgo-recompensa de la plata parece bastante atractiva.
En resumen, la plata parece estar en oferta. No quiero parecer un charlatán televisivo, pero estos precios probablemente no duren. Ahora es el momento de aprovechar esta relación oro-plata históricamente amplia. Nadie sabe cuándo volverá a niveles más normales, pero si la historia sirve de indicio, lo hará. Y cuando lo haga, ocurrirá rápidamente.
Mike Maharrey, Money Metals