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La ruptura del precio del oro por encima de los 3.000 dólares ha redefinido las ganancias mineras, pero ¿están prestando atención los inversores?

miércoles, 23 de julio de 2025

El aumento histórico del oro más allá de los 3.000 dólares la onza en el segundo trimestre ha impulsado al sector minero, preparando el escenario para márgenes de ganancia récord en esta temporada de ganancias, según una firma de banca de inversión.

En su avance de resultados del segundo trimestre, los analistas de Stifel Financial Corp. pronosticaron un margen de costo total de mantenimiento (AISC) promedio para el segundo trimestre de aproximadamente $1,740 por onza para los productores de oro senior y de $1,535 por onza para los productores de nivel medio. Esto representa un aumento trimestral del 28% y el 20%, respectivamente.

Los factores inflacionarios sobre los costos unitarios, si bien volátiles y sujetos a incertidumbre debido a las presiones arancelarias, se han estabilizado en gran medida en un rango de +5-10% interanual, señalaron los analistas. Los aumentos más notables se han registrado en los costos de los contratistas (mano de obra), así como en las regalías e impuestos, que se correlacionan positivamente con el aumento del precio del oro . Cabe destacar que la bajada de los precios de los combustibles, debido a una caída intertrimestral del WTI, debería ser un factor favorable para los costos.

Si bien las empresas mineras han experimentado un aumento de costos, este se ha visto superado por el repunte sin precedentes del oro, cuyo precio promedio aumentó más de $400 durante el segundo trimestre. Dado que se espera que los márgenes de beneficio alcancen niveles récord, Stifel señaló que los inversores también deberían anticipar un sólido flujo de caja libre (FCF).

Una mejora general en el rendimiento del flujo de caja libre se puede atribuir al aumento de los precios del oro, la contención general de costos, el aumento de la productividad y la finalización de los recientes proyectos de construcción de minas. Con base en las estimaciones revisadas de los precios del oro y la plata, proyectamos que nuestros cinco principales productores de oro senior mostrarán rendimientos de flujo de caja libre (FCF) del 6,2 % y el 6,7 %, respectivamente, para 2025 y 2026, mientras que se prevé que los productores de oro intermedios rindan un 6,3 % y un 10 % para los mismos años, según los analistas.

Respecto de lo que harán los productores con sus crecientes reservas de efectivo, Stifel dijo que los inversores deberían esperar anuncios de más programas de recompra de acciones.

"Las prioridades de asignación de capital siguen orientadas al crecimiento orgánico del pipeline y al retorno del exceso de efectivo a través de recompras de acciones", dijeron los analistas.

Los comentarios de Stifel llegan en un momento en que los inversores finalmente están centrando su atención en el sector de metales preciosos, con compañías mineras infravaloradas superando al oro desde abril. Antes de la temporada de resultados, los analistas afirmaron que los productores intermedios de oro son el segmento más atractivo del sector minero.

Explicaron que las acciones de oro intermedio se negocian actualmente con un descuento del 18% en comparación con los productores de oro senior, mientras que las acciones de nivel medio se negocian con un descuento del 30%.

"Creemos que las acciones de oro de nivel medio (0,1-0,5 Moz/año) e intermedio (0,5-2,0 Moz/año) bien capitalizadas y orientadas al crecimiento son las mejor posicionadas y ofrecen la relación riesgo-recompensa más atractiva, dada su influencia en los precios más altos del oro, el aumento en la vida de las reservas, los catalizadores de exploración y el potencial de recalificación de fusiones y adquisiciones", dijeron los analistas.

De cara al futuro, Stifel espera que el sector minero mantenga márgenes elevados, ya que los precios del oro se mantendrán bien respaldados hasta 2027. Los analistas ahora prevén que el precio del oro promediará alrededor de $3,200/oz en 2025 y 2026, frente a las estimaciones anteriores de $3,000/oz y $3,100/oz, respectivamente.

"Vemos que el precio del oro se prepara para volver a subir", afirmaron los analistas. "Nuestra perspectiva, cada vez más constructiva, se basa en tres factores clave: (1) las compras de los bancos centrales y los flujos favorables de ETF, que reflejan una mayor demanda de inversión en activos refugio; (2) la diversificación de activos, con el oro cada vez más considerado como un activo estratégico en la asignación de cartera; y (3) una mayor prima de riesgo geopolítico, derivada de la volatilidad del mercado y la fragmentación de los mercados económicos y financieros regionales".

Las principales selecciones de acciones de Stifel para el año incluyen: Agnico Eagle Mines Ltd. (AEM), Alamos Gold Inc. (AGI), Kinross Gold Corporation (KGC), Orla Mining Ltd. (ORLA), Osisko Development Corp. (ODV), Prime Mining Corp. (PRYM.V), Southern Cross Gold Ltd. (SXG.AX) y Wesdome Gold Mines Ltd. (WDO.TO). 

En el espacio de la plata, su principal elección es Aya Gold & Silver Inc. ( AYA.TO ), y las principales selecciones de regalías y transmisión de la empresa son Wheaton Precious Metals Corp. (WPM) y Osisko Gold Royalties Ltd. (OR.TO).

Kitco