La economía mundial ha sorprendido a los pesimistas. A pesar del berrinche arancelario de Trump en Estados Unidos y de que Oriente Medio se encuentra nuevamente al borde del abismo, el crecimiento ha demostrado ser inesperadamente duradero. Nuevas encuestas citadas por el Wall Street Journal muestran que la actividad se está expandiendo en la eurozona y las grandes economías asiáticas, desde Japón hasta la India. Incluso Alemania y el Reino Unido —ambos amenazados por las sanciones comerciales estadounidenses— están viendo cómo sus carteras de pedidos se recuperan de su estancamiento primaveral. Un importante banco acaba de elevar su pronóstico de crecimiento para Estados Unidos. Sin embargo, esta resiliencia, aunque real, dista mucho de ser robusta.
¿Qué explica esta tenaz vitalidad? Gran parte de la respuesta reside en el ingenio, impulsado por la necesidad, de las cadenas de suministro globales. Según JPMorgan, los exportadores chinos se han convertido en maestros de la geografía creativa, desviando sus mercancías a través del Sudeste Asiático para eludir los aranceles estadounidenses. Mientras que los envíos directos de China a Estados Unidos se han desplomado casi un 40 % desde marzo, las exportaciones de las fábricas chinas a Vietnam y Tailandia se han disparado. Estos países, a su vez, envían mucho más a los puertos estadounidenses, un previsible juego de transbordo que está debilitando el proteccionismo. JPMorgan calcula que esta reestructuración está reduciendo en un punto porcentual la tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos, lo justo para ayudar a moderar la inflación y mantener el flujo de mercancías.
JPM: Esto puede parecer un cambio pequeño, pero representa casi el 10% del aumento de tarifas en 2025, por lo que no es insignificante desde el punto de vista macroeconómico. Además, dado que el redireccionamiento tarda en establecerse, solo cabría esperar un aumento del transbordo en los próximos meses.
Las perspectivas arancelarias también se han estabilizado. Tras el pánico del "Día de la Liberación" de abril, cuando los mercados se preparaban para un aumento de 20 puntos porcentuales en los aranceles efectivos, Goldman Sachs ahora prevé un aumento menor, aunque aún considerable, de 14 puntos para 2025. Esta reducción de las expectativas arancelarias, según el banco, ha "ayudado a la relajación de las condiciones financieras y ha reducido los indicadores estadísticos de incertidumbre política desde sus máximos". Como resultado, Goldman ha mejorado su pronóstico de crecimiento del PIB estadounidense para 2025 al 1,25% —aún por debajo de la tendencia, dicho sea de paso— y ha reducido su probabilidad de recesión al 30%.
Este optimismo cauteloso también se refleja en el comportamiento corporativo. Las empresas estadounidenses con una fuerte exposición a Europa y China están congelando discretamente la contratación y reduciendo sus planes de inversión. Sin embargo, la desaceleración general sigue siendo moderada, concluye Goldman. Las interrupciones en la cadena de suministro siguen siendo poco frecuentes. Si bien las empresas más expuestas a los aranceles están empezando a trasladar los costes a los clientes, la empresa típica espera que los consumidores absorban solo aproximadamente la mitad de la carga arancelaria, lo que limita, por ahora, la transmisión inflacionaria.
Sin embargo, estos datos débiles ya han sido engañosos en el pasado. Parte del dinamismo actual podría reflejar simplemente una "concentración anticipada", un impulso temporal a medida que empresas y consumidores se apresuran a evitar las subidas arancelarias. Más preocupante aún, como advirtió Goldman apenas horas antes del ataque militar estadounidense a tres instalaciones nucleares iraníes, la amenaza de una escalada en Irán aún persiste. Los precios del petróleo habían subido 10 dólares por barril desde principios de junio, incluso antes del bombardeo, y si bien esto aún no ha afectado la inflación ni la producción, el riesgo de un conflicto más profundo, en particular uno que obstruya el estrecho de Ormuz, podría alterar drásticamente el cálculo. Las compañías navieras ya están evitando esa vía fluvial vital.
En definitiva, los actores económicos han apostado a que el presidente Trump no ladra tanto y que ni los aumentos arancelarios ni la conflagración en Oriente Medio se descontrolarán. Sin embargo, esta confianza se basa en cimientos frágiles. Si Estados Unidos toma medidas drásticas contra los esquemas de transbordo, o si las tensiones geopolíticas se intensifican aún más, la sorprendente resiliencia actual podría resultar mucho más frágil.
James Pethokoukis, The Daily Economy