a Reserva Federal redujo el miércoles su rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, a 4,00-4,25 por ciento. Antes de la decisión, había mantenido las tasas estables desde diciembre de 2024. La medida no sorprendió a los participantes del mercado, quienes anticipaban ampliamente un recorte ante el debilitamiento del mercado laboral.
En la conferencia de prensa posterior a la reunión , el presidente de la Fed, Jerome Powell, destacó los desafíos que enfrenta la Fed en ambos aspectos. El desempleo, aunque sigue siendo bajo, ha aumentado ligeramente en los últimos meses, y el crecimiento del empleo se ha desacelerado, con el riesgo de que se debilite aún más. Al mismo tiempo, la inflación ha repuntado y se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Powell señaló que el crecimiento del Producto Interno Bruto real se desaceleró al 1,5 % en el primer semestre, lo que refleja un menor gasto de consumo. Sin embargo, la inversión empresarial ha aumentado desde el año pasado. El miembro promedio del comité elevó su proyección de crecimiento del PIB real para 2025 al 1,6 %, frente al 1,4 % de junio.
Powell informó que el crecimiento salarial se está moderando, pero aún supera la inflación. Sin embargo, el crecimiento del empleo se ha desacelerado drásticamente, lo que refleja una menor participación en la fuerza laboral, una menor inmigración y un debilitamiento de la demanda laboral. Actualmente, el aumento del empleo es demasiado modesto para mantener estable la tasa de desempleo. Aun así, el miembro promedio del comité mantuvo su proyección de desempleo para 2025 en el 4,5 %.
Powell reconoció que la inflación se mantiene por encima del objetivo y ha repuntado en los últimos meses. Observó que las expectativas han aumentado este año, lo que refleja la preocupación por los efectos persistentes de los aranceles. Sin embargo, las expectativas a largo plazo se mantienen ancladas cerca del 2 %. El miembro promedio del comité continúa proyectando una inflación del 3 % en 2025.
Reiterando comentarios anteriores , Powell subrayó la incertidumbre en torno a los aranceles y su efecto sobre la inflación. Si bien los aranceles han impulsado el alza de algunos precios, su impacto general aún no está claro. Explicó que la inflación impulsada por los aranceles debería ser efímera —lo que he descrito como un cambio puntual en el nivel de precios— , pero advirtió que el efecto podría ser más persistente si los precios se ajustan lentamente.
Powell explicó que el aumento de los riesgos inflacionarios y el debilitamiento del mercado laboral han puesto en tensión el doble mandato de la Fed. El comité consideró que los riesgos para el empleo se han intensificado desde su última reunión, lo que hace apropiado un recorte de tasas. También presentó la medida como un paso hacia una postura neutral, reconociendo que la política monetaria sigue siendo restrictiva.
A juzgar por sus proyecciones, todos los miembros del comité parecen coincidir en que el rango objetivo actual de la tasa de los fondos federales se mantiene por encima de la tasa neutral a largo plazo. El miembro promedio del comité cree que el rango objetivo actual se encuentra al menos 100 puntos básicos por encima de la neutral. La pregunta relevante, entonces, es con qué rapidez el FOMC debería restituir la política monetaria a una postura neutral.
Algunos miembros del FOMC prefieren una estrategia de esperar a ver qué pasa, al menos a corto plazo. Según el diagrama de puntos de la Fed , siete miembros del comité indicaron que el rango objetivo de la tasa de fondos federales no debería ser inferior para finales de año. Sin embargo, la mayoría cree que se justificará una mayor flexibilización este año. Doce miembros del comité indicaron que el rango objetivo de la tasa de fondos federales debería ser al menos 25 puntos básicos inferior, y diez de ellos opinaron que debería ser al menos 50 puntos básicos inferior. El miembro promedio proyecta ahora el punto medio del rango objetivo de la tasa de fondos federales en el 3,6 % tras la reunión de diciembre, tras haber proyectado previamente que disminuiría a tan solo el 3,9 % este año.
Un miembro del comité, probablemente el recién nombrado gobernador Stephen Miran, cree que el FOMC debería adoptar un enfoque mucho más agresivo para volver a una tasa neutral. Este participante indicó que la tasa de los fondos federales debería situarse entre el 2,75 % y el 3,0 % para finales de año. Miran discrepó de la decisión de esta semana y prefirió un recorte más profundo, de 50 puntos básicos.
En conjunto, los comentarios de Powell reflejaron una clara ruptura con sus declaraciones anteriores sobre la salud del mercado laboral y la economía en general. Con los riesgos de desempleo ahora en el centro de la atención, la Fed ha abierto la puerta a nuevos recortes de tasas, incluso cuando la inflación se mantiene por encima del objetivo. El futuro dependerá de si la reciente debilidad del mercado laboral se profundiza y de si las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen ancladas cerca del objetivo de la Fed.
The Daily Economy