Nadie en su sano juicio mantendría sus reservas en dólares. Ésa es la conclusión del CIO de Catalyst Funds, David Miller.
Y tiene razón.
El oro ha subido más del 87 % desde enero de 2024 y roza los 4.000 dólares la onza . Pero incluso con el rápido aumento de precios, Miller afirmó que el oro no está sobrevalorado “Se trata simplemente de seguir el ritmo de cómo ha crecido la oferta monetaria”.
La apreciación del oro es la otra cara de la depreciación del dólar.
En otras palabras, el oro está siguiendo la inflación.
Después de contraerse durante el ciclo de subidas, la oferta monetaria ha estado expandiéndose durante más de un año.
Esto es, por definición, inflación .
A fines de agosto, la oferta monetaria se había expandido en más de 1,5 billones de dólares desde su punto más bajo a mediados de 2023 y se situaba en casi 22,2 billones de dólares, por encima del pico alcanzado durante la pandemia.
Miller dijo que esta inflación monetaria implacable es inevitable dada la enorme deuda gubernamental.
Y no hay señales de que el gobierno federal vaya a abordar su problema de gasto en el futuro cercano.
A un mes del final del año fiscal 2025, el gobierno federal había gastado 6,73 billones de dólares , un aumento del 5,9 % con respecto al mismo período del año fiscal 2024. La administración Trump ya ha gastado más este año fiscal que el anterior .
No se equivoquen, el proyecto de ley de gastos de 2026 aumentará el gasto aún más. Ah, puede que reduzcan la velocidad de algunos aumentos del gasto. Lo llamarán "recorte" y los partidarios lo celebrarán. Pero el gasto aumentará en términos absolutos.
Siempre ocurre. Como señaló Miller, los incentivos políticos lo hacen inevitable.
Si debiera 37 billones de dólares, como el gobierno estadounidense, y tuviera un déficit anual de 1,9 billones de dólares (gastando mucho más de lo que ingresa en impuestos), y además tuviera una imprenta, probablemente la usaría. Los políticos se enfrentan a fuertes críticas por la austeridad o las subidas de impuestos agresivas, por lo que la vía más fácil es devaluar gradualmente la moneda. No se trata solo de Estados Unidos; los gobiernos de todo el mundo lo han aprendido.
Miller dijo que no le sorprendería si la inflación de precios alcanzara el 5 por ciento anual.
Entonces, ¿qué puedes hacer? Porque esto no es algo que puedas simplemente rechazar votando
“Una forma de protegerse contra esto como consumidor o inversor es denominar sus activos en moneda fuerte, como el oro, en lugar de dólares, euros o yenes”.
Hay otros factores que también impulsan la desdolarización , entre ellos la utilización del dólar como arma y una política comercial agresiva.
Estados Unidos y otros países occidentales sancionaron severamente a Rusia tras su invasión de Ucrania. Estados Unidos y sus aliados excluyeron a Rusia del sistema financiero SWIFT y congelaron alrededor de 300 000 millones de dólares en activos del banco central ruso. El resto del mundo estaba observando.
Considera esto: si algo te hace vulnerable, ¿qué haces? Toma las medidas necesarias para eliminar esa vulnerabilidad.
Entonces, si le preocupa que Estados Unidos y sus aliados puedan cortarle el acceso a dólares, ¿qué haría? Minimiza tu dependencia del dólar.
En otras palabras, si le preocupa que Estados Unidos pueda quitarle la "alfombra del dólar" de debajo de sus pies, ¿por qué no se retira primero del sistema del dólar?
Miller dijo que cuando se combinan todos estos factores, no es de extrañar que el oro esté subiendo por las nubes
“Cuando se combina esa trilogía de aranceles, militarización del SWIFT y enorme flexibilización cuantitativa, nadie en su sano juicio debería querer conservar su reserva, el dinero que no tiene intención de gastar en dólares”.
Si bien no hay duda de que se está produciendo una desdolarización, Miller cree que es poco probable que la moneda estadounidense pierda su condición de reserva global de la noche a la mañana
“Este será un proceso que durará varias décadas y que mantendrá el precio del oro en un nivel alto en el futuro previsible”.
Sin embargo, incluso una desdolarización modesta puede traer problemas.
Dado que el sistema financiero global funciona con dólares, el mundo necesita una gran cantidad de ellos, y Estados Unidos depende de esta demanda global para sustentar su desmesurado gobierno. La única razón por la que Estados Unidos puede endeudarse, gastar y acumular enormes déficits presupuestarios es su función como moneda de reserva mundial. Crea una demanda global intrínseca de dólares y activos denominados en dólares. Esto absorbe la creación de dinero de la Reserva Federal y ayuda a mantener la fortaleza del dólar a pesar de sus políticas inflacionarias.
¿Pero qué pasa si esa demanda disminuye? ¿Qué pasa si el mundo decide que no necesita tantos dólares?
Una desdolarización de la economía mundial provocaría un exceso de dólares. El valor de la moneda estadounidense se depreciaría aún más. En el peor de los casos, la desdolarización global podría desencadenar una crisis monetaria. Usted y yo sentiríamos el impacto a través de una mayor inflación, socavando el poder adquisitivo del dólar. En el peor de los casos, podría conducir a una hiperinflación.
Una vez más, no es necesario que el mundo abandone por completo el dólar para generar impactos negativos. Incluso una leve caída en la demanda del dólar repercutirá en la economía estadounidense.
Money Metals